【交银国际证券】医药行业周报：中国药企闪耀ESMO大会，建议4Q25关注政策、学术大会、BD等催化剂-251023（13页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业更新行业更新2025 年 10 月 23 日中国药企闪耀中国药企闪耀 ESMO 大会，建议大会，建议 4Q25 关注政策、学术大会、关注政策、学术大会、BD 等催化剂等催化剂行情回顾：行情回顾：本周（2025/10/14-10/21）恒指涨 2.3%，恒生医疗保健指数涨2.0%，行业指数中排第 5位，跑输大市。子行业：CXO（+4.5%）、互联网医药（+3.4%）、生物药（+3.3%）、处方药（+3.0%）、医院（+2.5%

2、）、流通（+1.9%）、中药（+1.6%）、器械（+0.7%）。机构持仓回顾：机构持仓回顾：10 月以来，医药板块股价波动较大，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓从年中起亦呈现回落态势，但内外资加大创新药布局的大方向不变。本周，内外资均重点加仓管线价值明确、性价比较高的创新药标的，包括映恩生物、康诺亚、君实生物、宜明昂科等；此外，内资还加仓服务类标的，包括潜在受益于降息的 CXO 企业和“AI+医疗”概念相关标的，重点布局晶泰控股、医渡科技和脑动极光。投资启示投资启示：ESMO 大会于上周末至本周初召开，中国学者多项研究成果入选 LBA，再次彰显了我国创新药企在全球肿瘤药物研发领

3、域的科研实力和学术影响力。我们覆盖的公司中，康方生物、荣昌生物、科伦博泰、恒瑞医药和康宁杰瑞康方生物、荣昌生物、科伦博泰、恒瑞医药和康宁杰瑞/石药集团石药集团在此次大会均有重磅数据读出，我们建议持续关注相关公司核心管线的临床进展及后续注册推进节奏，持续看好其创新产品全球商业化潜力与长期成长空间。10 月起，随着行业催化剂增多（各项学术大会、利好政策落地），行情有望重启。我们继续推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药）创新药：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO

4、：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联药明合联。估值概要估值概要 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源:FactSet 医医药药行行业业周周报报行行业业评评级级领领先先公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)阿斯利康AZN US买入93.308

5、3.874.6065.20918.216.12.852.46NA百济神州6160 HK买入225.00188.200.1280.621189.339.09.246.76NA翰森制药3692 HK买入48.0036.420.8060.82841.540.35.935.17NA信达生物1801 HK买入105.0086.100.6531.302120.960.69.197.77NA中国生物制药1177 HK买入9.107.430.2840.23124.029.54.073.73NA康方生物9926 HK买入183.00119.30-0.6100.751NA145.615.5814.13NA药明合联

6、2268 HK买入70.0069.500.8931.33571.447.79.147.05NA科伦博泰生物6990 HK买入507.00479.20-2.2070.161NA 2,731.834.2131.51NA三生制药1530 HK买入35.0028.103.3591.8727.713.82.732.36NA荣昌生物9995 HK买入103.0092.50-0.1520.190-559.6447.316.4515.33NA传奇生物LEGN US买入74.0031.96-0.7560.366NA87.3NANANA和黄医药13 HK买入37.6023.800.5180.0615.949.9N