酒店行业专题研究报告：阴霾渐散海外酒店业亮点颇多-220822（21页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点：比较复盘海外酒店七强疫后经营、业绩、股价表现，看疫后酒店业复苏节奏及结构性亮点。李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030026(8621)60230221 叶思嘉叶思嘉 联系人联系人 阴霾渐散阴霾渐散，海外酒店业亮点海外酒店业亮点颇多颇多 基本结论基本结论 经营经营复苏节奏复苏节奏：门店经营门店经营经济型韧性强、高奢弹性足，休闲先于商务经济型韧性强、高奢弹性足，休闲先于商务；开店；开店内生内生+外延并举方式逆势扩张，轻资产化、国际化为主要方向，外延并举方式逆势扩张，轻资产化、国际化为主要方向

2、，加盟加盟信心与信心与经营修复节奏较一致经营修复节奏较一致。1）同店同店方面方面，海外 2H21 开始势头持续向上，至 22年 6 月全球酒店 OCC 已恢复至 19 年同期 92%，其中美洲、欧洲更高分别为 97%、95%。分地域 3Q21 以来北美恢复领先，2Q22 欧洲提速，大中华区因疫情反复回落；分档次经济型韧性足，高奢待疫情影响企稳后弹性快速释放；分需求休闲先于商旅修复，如洲际休闲相关收入 21 年 2 月以来持续好于商务、21 年 7 月后已好于 19 年同期。2）开店方面，）开店方面，21 年全球开业酒店、活跃储备客房中品牌占比分别 54%、77%，连锁化仍为大趋势，海外前五大酒

3、店市占率达 24.3%、较 19 年+0.4pct。龙头拓店延续国际化、轻资产化，如温德姆 LATAM 2Q22 客房数同增 11.7%，全面转向特许经营；行业整合仍在发生，如凯悦 4Q21 收购 ALG，精选 22 年 6 月宣布向锦江国际收购丽笙美洲区。随着经营改善，Pipeline 增速陆续转正、供给端信心增强。业绩复苏节奏业绩复苏节奏：Q2 收入进一步回暖，盈利能力陆续超疫情前收入进一步回暖，盈利能力陆续超疫情前，希尔顿、温，希尔顿、温德姆等上调全年指引德姆等上调全年指引。收入端同店恢复+疫后逆势扩张驱动收入恢复，2Q22精选、雅高、万豪调整后收入已超 19 年同期，分别为 123.0

4、%、102.3%、101.1%；弹性看，品牌方管理参与度高以及高奢占比更高的公司收入增速弹性更大，如高奢代表凯悦 1H22 剔除并购影响后收入同增 127.4%，为七家中最高。收入端复苏+模式轻资产化+降本增效，盈利能力陆续超越疫情前，其中经济型&中端龙头温德姆、精选净利润于 21 年已较 19 年取得正增长，净利率于 2Q21 开始超过 19 年同期水平；高端奢华龙头凯悦、万豪、希尔顿 1H22 净利润也取得正增长，且幅度在双位数以上，净利率因轻资产化、持续降本增效及竞争格局改善而于 1H22 陆续超过或接近 19 年同期。股价复盘：行业股价与疫情相关度高，个股涨跌幅分化主要源于经营股价复盘

5、：行业股价与疫情相关度高，个股涨跌幅分化主要源于经营/业绩业绩恢复节奏与程度的分化。恢复节奏与程度的分化。多家海外酒店龙头股价表现超疫情前，其中经营表现相对稳健、更快修复的经济型&中端龙头温德姆、精选随美国本土酒店业恢复而领涨。希尔顿、万豪次之，并随着 2Q22 与经济型&中端龙头复苏表现进一步拉进、委托管理模式业绩弹性更大释放而有较好表现。投资建议投资建议 行业受疫情影响逐渐弱化、龙头竞争格局改善行业受疫情影响逐渐弱化、龙头竞争格局改善亦亦为为国内国内大趋势，大趋势，同时同时把握把握高高端休闲等端休闲等结构结构性性亮点亮点。推荐华住集团华住集团（管理、门店质量、会员体系、数字化综合能力领先，

6、阿尔法属性突出，高端布局积极）、复星旅游文化复星旅游文化（高端客源消费意愿不减，公司滑雪、周边游度假村逆势扩张，三亚亚特业绩弹性足，太仓复游城蓄势待发）、锦江酒店锦江酒店（行业规模龙头，市场化改革积极，境内外经营恢复均较领先）；关注首旅酒店首旅酒店（国内行业龙三，估值性价比较高），君亭酒店君亭酒店（高端度假酒店质地优，显著受益疫后周边游需求）。风险提示风险提示 全球疫情反复，加盟意愿下降，成本上升，汇率波动，商誉减值。海外酒店行业专题报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 2022 年年 08 月月 22 日日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 海外酒店行业专题报告-