【五矿期货】铅周报：铅锭持续去库，消费边际转好-251018（35页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924铅锭持续去库，消费边际转好铅周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/10/18CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：周五沪铅指数收跌0.19%至17083元/吨，单边交易总持仓7.99万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌15.5至1972.5美元/吨，总持仓15

2、.29万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。国内结构：据钢联数据，国内社会库存持平至3.38万吨。上期所铅锭期货库存录得3.21万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得25.2万吨，LME铅锭注销仓单录得15.64万吨。外盘cash-3S合约基差-44.99美元/吨，3-15价差-88.3美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为49.44元/吨。产业数据：原生端，铅精矿港口库存5.2万吨，工厂库存42.4万吨，折26.1天

3、。铅精矿进口TC-110美元/干吨，铅精矿国产TC350元/金属吨。原生开工率录得66.64%，原生锭厂库0.3万吨。再生端，铅废库存7.6万吨，再生铅锭周产3.6万吨，再生锭厂库0.7万吨。需求端，铅蓄电池开工率74.97%。铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升。下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天，铅酸蓄电池经销商库存下滑至39.7天，成品库存压力减轻。铅锭社会库存及工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行。0202原生供给原生供给：国内含铅矿石进口原生供给：国内含铅矿石进口图1：铅

4、精矿净进口季节图（万实物吨）图2：银精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2025年8月铅精矿净进口13.48万实物吨，同比变动15.9%，环比变动10.4%，1-8月累计净进口铅精矿91.97万实物吨，累计同比变动31.5%。8月银精矿净进口18.50万实物吨，同比变动15.8%，环比变动20.0%，1-8月累计净进口银精矿119.11万实物吨，累计同比变动6.3%。46810121416181234567891011122021202220232024202546810121416182012345678910111220

5、212022202320242025原生供给：国内铅矿产量及总供给原生供给：国内铅矿产量及总供给图3：国内铅矿产量季节图（万金属吨）图4：含铅矿石净进口季节图（万金属吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年9月中国铅精矿产量15.14万金属吨,同比变动9.9%，环比变动-3.0%，1-9月共产铅精矿124.91万金属吨，累计同比变动11.5%。根据海关数据，2025年8月含铅矿石净进口15.49万金属吨，同比变动15.8%，环比变动14.8%，1-8月累计净进口含铅矿石102.82万金属吨，累计同比变动18.5%。681012141618

6、1234567891011122021202220232024202568101214161812345678910111220212022202320242025原生供给：含铅矿石总供应原生供给：含铅矿石总供应图5：中国铅矿总供应（万金属吨）图6：全球铅矿总产量（万吨）资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心101520253035123456789101112202120222023202420253035404512345678910111220212022202320242025综合来看，2025年8月中国铅精矿总供应31.1万金属吨,同比变动14.