【国盛证券】电力行业周报：秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置-251019（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力电力 秋汛改善秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置 本周行情回顾本周行情回顾：本周（10.13-10.17）上证指数报收 3,839.76 点，下降1.47%，沪深 300 指数报收 4,514.23 点，下降 2.22%。中信电力及公用事业指数报收 3,111.48 点，下降 0.43%，跑赢沪深 300 指数 1.79pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 6。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下降。本周行业观点：本周行业

2、观点：火电火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。今年 Q3 港口煤价均价 673 元/吨，同比去年同期下跌 180 元/吨，加之迎峰度夏是火电出力高峰，Q3 业绩向上。本周，建投能源发布公司公告，Q3归母净利润预增 232%。当前，寒潮来袭，港口煤价反弹至 739 元/吨，此前，国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争，在此背景下，煤价反弹有助于稳定年底对 2026 年长协电价预期。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。今年秋汛期间，强降水

3、过程多、累计雨量大，10 月 17 日三峡入库流量同比提升 48.15%，出库流量同比提升 102.78%。水电有望在秋汛带动下，基本面迎来改善反转，叠加当下市场风格切换，重视水电配置价值。风电、核电税收优惠政策调整，海风优势凸显风电、核电税收优惠政策调整，海风优势凸显。10 月 17 日，财政部、海关总署、税务总局等三部门发布关于调整风力发电等增值税政策的公告。对于风电：对于风电：自 2025 年 11 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。这也意味，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠。对于核电机组：对

4、于核电机组：2025 年 10 月 31 日前正式商业投产机组：继续按照财政部 国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知（财税200838 号）有关增值税规定执行，即：自正式商业投产次月起 5 个年度内，返还已入库税款 75%；第 6 至第 10 个年度内，返还已入库税款 70%；自正式商业投产次月起的第 11 至第 15 个年度内，返还已入库税款 55%；自正式商业投产次月起满 15 个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。2025 年 10 月 31 日前已核准但尚未正式商业投产机组：核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起 10 个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例

5、为已入库税款的 50%，其他增值税规定继续按照财政部 国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知（财税200838 号）执行；2025 年 11 月 1 日后核准机组：不再实行增值税先征后退政策。投资建议：投资建议：火电火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹业绩持续向上，煤价反弹“稳电价稳电价”预期提升。预期提升。水电水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，叠加三季度业绩催化预期，建议建议关关注注火电板块火电板块：华

6、能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 张卓然张卓然 执业证书编号：S068052