宏观策略-对近期中美贸易冲突升级的解读：中美贸易冲突风险上升短期将延长A股宽幅震荡时间-251012（12页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明中美贸易冲突风险上升，短期将延长中美贸易冲突风险上升，短期将延长 A A 股宽幅震荡时间股宽幅震荡时间对近期中美贸易冲突升级的解读分析师：分析师：仇华证书编号：证书编号：S0500519120001Tel：(8621)50295323Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：核心要点：近期中美关税冲突风险上升，特朗普宣布将对中国商品增加近期中美关税冲突风险上升，特朗普宣布将对中国商品增加 100%100%关税关税特朗普在 10 月 10 日通过社交媒体真相社交宣布：自 2025 年 11 月 1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外

2、 100%的关税；同时实施所有关键美国制造软件的出口管制。而从 4 月特朗普增加中国关税的过程来看，特朗普敢说敢做，但是最终走向还取决于期限前是否会出现重大转机。特朗普此次计划增加的关税将覆盖所有中国出口商品，包括：消费电子产品（手机、电脑）、机械设备、纺织品、玩具、农产品等。若此次增加的关税落地，美国对中国商品的关税税率多数在 140%以上。我们认为，由于中美就关税问题，在 4 月以来已进行了多轮谈判，此次双方的动作基本抹除了此前谈判成果。未来中美之间大概率会继续保持若即若离的状态，但随着中国出口美国商品比例不断下滑，美国的谈判筹码在持续缩减，双方之间的冲突逐步走向缓和是大概率事件，但过程中

3、难免出现一定波折。中美贸易冲突对资本市场的影响中美贸易冲突对资本市场的影响10 月中美在贸易领域的冲突，已对资本市场造成一定影响。美国股市在 10月 10 日大幅下跌。但就下跌的幅度来看，明显弱于 4 月初对等关税出台的跌幅。一定程度上反应市场对中美贸易进一步全面恶化持保留态度。对于中国 A 股而言，我国 10 月初处于国庆和中秋双节期间，且在 4 月对等关税导致资本市场剧烈波动后，美国 8 月份落地对等关税时，市场反应已明显收敛，导致市场对中美贸易领域的冲突反应相对滞后。A 股多数指数在 10 月 9 日节后开市依然保持了上行态势；但在 10 月 10 日中国交通运输部发布交通运输部关于对美

4、船舶收取船舶特别港务费的公告，对美船舶对应征收船舶特别港务费，市场判断中美此次冲突开始升级，A 股多数指数开始回落，创业板指和科创综指尤其明显，该两指数 10 月 10 日跌幅均超过 4%。预期中美贸易冲突将对 10 月份的 A 股市场造成一定负面影响，延长宽幅震荡时间。中美贸易冲突将恶化出口状况，而相关行业或出现分化中美贸易冲突将恶化出口状况，而相关行业或出现分化由于此次特朗普拟对中国商品直接增加 100%关税，若真正落地，中国出口美国的商品的平均关税将超过 140%，导致绝大多数出口企业处于无利可图的状况。从我国 2025 年前 8 个月出口美国的商品来看，在 99 章分类中，占比超过 1

5、0%的有：85 章的电机、电气、音像设备及其零附件和 84 章的核反应堆、锅炉、机械器具及零件；而排在第三位的是 94 章家具;寝具等，占比 5.6895%，我们预判这些领域将承受特朗普增加 100%关税的主要压力。受益的稀土行业将面临量缩价涨状态，头部企业优势明显。目前北方稀土(600111.SH)与包钢股份(600010.SH)已于 10 月 11 日分别发布公告调整稀土证券研究报告证券研究报告20202525 年年 1010 月月 1212 日日湘财证券研究所湘财证券研究所策略研究策略研究策略策略点评点评敬请阅读末页之重要声明精矿定价方法及 2025 年第三季度稀土氧化物价格。对半导体设

6、备行业而言，预期未来能够获得更多国际投资。由于中国对稀土等技术收紧管控，除了将影响美国军工企业外，半导体领域的影响也包容忽视。例如，荷兰 ASML 公司，由于 ASML 使用的零部件高度需要稀土，意味着，美国能够通过关键零部件影响 ASML 的决策，而中国也能够通过稀土来影响 ASML。主要原因还在：此次中国规定涉及 0.1%的稀土，就得向中国申请和报备，获得中国的许可，且单独将逻辑芯片、存储芯片以及制造半导体的生产设备、测试设备和材料纳入管控范围，预期该政策将迫使国际半导体企业增加在中国的投资，助力国内半导体行业的进一步发展。投资建议投资建议自 2025 年 10 月以来，中美贸易冲突短期升