港股市场周度更新：港股震荡加剧聚焦AI+有色金属两大结构性主线-250929（16页）.pdf

1、2025 年 9 月 29 日（星期一）港股市场周度更新(2025/9/29)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 9 月 29 日“HK Strategy Weekly(29 September 2025)-Focus on AI and non-ferrous metals amid intensified market volatility”的中文版 1 港股震荡加剧，港股震荡加剧，聚焦聚焦 AI+有色有色金属两大结构性主线金属两大结构性主线 港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线而非指数点位线而

2、非指数点位 AI 科技和有色金属是两大核心主线，科技和有色金属是两大核心主线，AI 领域首选阿里巴巴领域首选阿里巴巴（具备全栈（具备全栈 AI 能力），有色金属关注铜价上行机会能力），有色金属关注铜价上行机会 增配困境反转板块（如必需消费）、高股息策略和超跌创新药优增配困境反转板块（如必需消费）、高股息策略和超跌创新药优质标的，避免持仓过度集中风险质标的，避免持仓过度集中风险 港股观点更新：港股观点更新：港股在 9 月反弹后近期震荡加剧，主要因基本面、政策面和资金面短期增量利好有限，叠加节前风险偏好较低。震荡态势或将延续，但不改长期向上趋势。在波动加剧环境中，建议聚焦结构性主线而非指数点位。首

3、推首推 AI 科技和有色金属两大主线科技和有色金属两大主线，同时警惕持仓过度集中风险，建议增配困境反转（如必需消费）和高股息等价值策略，部分超跌创新药优质标的亦可关注。通过同时配置风险型和避险型资产应对市场波动。AI 科技方面，中国公司进步显著。阿里巴巴作为首选标的，技术壁垒持续增强。在2025年云栖大会上，CEO吴泳铭表示大模型是下一代操作系统，预计全球仅 5-6 个超级云计算平台。阿里具备全栈AI 能力，包括底层算力、云布局、大模型家族，全球仅阿里和Google 同时布局这三层。AI 产业科技进步将持续成为港股行情主线。有色金属价格上行逻辑不变，除贵金属外建议关注铜。铜矿供给收缩打开价格上

4、行空间。美国矿业巨头 Freeport McMoRan 印尼Grasberg 矿山（全球第二大铜矿）因泥石流事故暂停生产，预计2026 年产量较事故前下降 35%，或致全球铜供应减少 3%，推动铜价大幅上涨。行 业 与 指 数 推 荐行 业 与 指 数 推 荐：互 联 网（互 联 网（930604.CSI）、有 色 金 属）、有 色 金 属（931947.CSI）。）。港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周（9/22-9/26）港股市场普跌，主要指数中恒生指数下跌 1.57%、恒生科技下跌 1.58%，AH 溢价大幅扩大至120。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，仅原材料板块上涨，综合、地

5、产建筑、必须性消费领跌。微观资金面：微观资金面：港资净流出、南向和外资同时净流入。港资净流出、南向和外资同时净流入。1）南向资金合计净流入 440 亿港元，主要流向非必需消费、资讯科技方向；2）外资通过 ETF 净买入 5.55 亿美元；3）香港本地 ETF 也净流入77 亿港元，年初至今合计净流入 596 亿港元。流动性变化：流动性变化：香港香港市场利率快速上行后趋于稳定，隔夜 Hibor 为3.93%，3 个月 Hibor 利率 3.52%，美元兑港币汇率为 7.78，逐渐逼近强方兑换保证。美国美国 2 年期国债利率 3.64%（上行 7bps）；10年期国债利率 4.18%（上行 5bp

6、s）。后续美债增发可能持续抽离流动性。风险提示：风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。宁铂宁铂+852 3189 6126 .hk 郭郭书音书音+852 3189 6394 .hk 相关报告相关报告 1.宏观报告-宏观报告-FOMC会议解读：如期预防式降息25bps，持续降息周期可期(2025/9/18)2.宏观报告-美国8月非农大幅不及预期，年内降息75bps几成定局(2025/9/8)3.港股月度策略报告(2025/9)-在波动中把握结构性机会(2025/9/7)4.策略报告-价值策略会陷入“价值陷阱”吗？来自港股1H25财报基本面的启示(2025/9/5)5.策略报告-港