【五矿期货】农产品早报-250925（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-0 09-9-2525五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】周三美豆小幅下跌，阿根廷宣布暂时取消出口税，利空国际豆系价格。周三国内豆粕现货小幅下跌，幅度约 10 元/吨，国内豆粕成交较好，提货处于高位

2、。据 MYSTEEL 统计上周国内港口大豆库存大幅下降70 万吨，因到港量下滑，同比增 65 万吨，豆粕库存小幅上升 9 万吨，同比下降 21 万吨，上周国内压榨大豆 243 万吨，本周预计压榨 239 万吨。阿根廷暂时取消出口税利空国际豆系，70 亿美元的豆系、玉米及小麦的总计规模对应约接近 700-800 万吨大豆产品（折算为大豆），阿根廷 11 月大豆升贴水报价低于巴西约 100 美分/蒲。巴西方面升贴水暂稳。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西或持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。【策略

3、观点】国内供应现实压力较大，买船已覆盖至 12 月，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好，容易引发短期回落行情，当前阿根廷暂时取消出口税驱动豆粕向下。中期来看，全球大豆供应宽松奠定了反弹抛空的大方向，不过因美豆估值偏低，南美种植、天气仍有变数，豆粕市场仍以区间震荡为主。油脂油脂【行情资讯】1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚 9 月 1-10 日棕榈油出口下降 1.2%-8.43%，前 15 日环增 2.6%,前20日环增8.7%。SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%，前 15 日产量环比减少 8.05%，前 20 日减少 7.89%

4、。2、据 Gapki，印尼 7 月份的棕榈油出口量从 6 月份的 360.6 万吨下降至 353.7 万吨。产量从 6 月的 528.9万公吨上升至 560.6 万公吨。库存从 6 月的 253 万吨上升至 256.8 万吨。国内消费量从 6 月份的 2.072 百万吨下降至 2.034 百万吨。周三国内三大油脂反弹，近期油脂下跌起源于马来棕榈油出口较弱及阿根廷短期降价销售，中期因国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期提供支撑。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-80（0）元/吨，江苏一级豆油基差 09+230（0）元/吨，华东菜油基差 01+110（0）元/吨。【策略

5、观点】五矿期货早报|农产品2印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。白糖白糖【行情资讯】周三郑州白糖期货价格减仓反弹，郑糖 1 月合约收盘价报 5497 元/吨，较前一交易日上涨 53 元/吨，或0.97%。现货方面，广西制糖集团报价 5810-5870 元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5660-5720 元/

6、吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间 5930-6060 元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差 313 元/吨。咨询公司 StoneX 发布了对下一榨季的首次预测，预计巴西中南部地区 2026/27 年度的甘蔗压榨量或达到6.205 亿吨，同比增长 3.6%；糖产量将达到 4210 万吨，同比增长 5.7%。2025/26 年度泰国的糖产量预计为 1140 万吨，同比增 40 万吨。印度的糖产量预计为 3230 万吨，同比增加 620 万吨。【策略观点】受国内 8 月进口量创历史新高，以及 8 月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破位下跌