【华源证券】农林牧渔行业周报：生猪行业进入亏损区间，反内卷或持续发力，建议关注成本优秀龙头-250923（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告农林牧渔农林牧渔行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师雷轶SAC：S冯佳文SAC：S顾超SAC：S联系人联系人李冉板块表现：板块表现：生猪行业进入亏损区间生猪行业进入亏损区间，反内卷或持反内卷或持续发力，建议关注成本优秀龙头续发力，建议关注成本优秀龙头农林牧渔行业周报（20250915-20250919）投资要点：投资要点：生猪：生猪：生猪产业产能调控加力，行业政策深刻转型生猪产业产能调控加力，行业政策深刻转型涌益数

2、据最新周度猪价为 13.15 元/kg（环比-0.37 元/kg），22 日猪价为 12.71 元/kg，行业已进入亏损区间，出栏均重 128.45kg（环比+0.13kg），15kg 仔猪报价 358 元/头（环比-36 元/头），部分地区 7kg 仔猪价格已跌破 200 元/头，仔猪环节亏损严重。猪价短期下行，或因消费弱势与供应积压的双重压力，后续猪价或底部企稳。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。9 月 16 日农业部会同发改委召集 25家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更

3、考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。上市猪企半年报显示整体生猪业务盈利高增。展望明年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。产能调控政策方向明确，产业高质量发展势在必行，行业盈利中枢有望修复。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及中粮家佳康、京基智农、天康生物、邦基科技、立华股份等。肉鸡：肉鸡：

4、“高产能、弱消费高产能、弱消费”矛盾持续矛盾持续，龙头份额或提升龙头份额或提升9 月 22 日烟台鸡苗报价 3.40 元/羽，环比+7.9%，同比-11.7%；毛鸡价格 3.38 元/斤，环比-1.46%，同比-4.25%。2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团饲料：推荐海大集

5、团本周新鱼上市量增加，水产品价格略有下跌，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+3%/-5%/-18%/-37%，环比-3.3%/-2.6%/-8.4%/-1.6%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+24%/-7%/-18%/-9%，环比-2.4%/+3.4%/-5.5%/+3.3%。推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24 年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司2 20 02 25 5 年年 0 09 9 月月 2 23 3 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的

6、评级说明和重要声明第 2页/共 16页自由现金流已释放，负债率降至 49%，分红率预计逐步提升。宠物：宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升头部品牌优势明显，行业集中度持续提升2 季度受外销拖累，板块 2 季报普遍走弱，业绩披露结束后悲观情绪或将逐渐释放。3 季度外销发货情况正常，内销处于促销淡季，价格战暂缓，毛利率或有所回升，板块 3 季报或有所修复。各公司内销依然维持前期趋势不变，龙头公司优势断层领先，未来或将保持较高增速，带动行业集中化，行业投资逻辑不变。行业头部格局已经稳固，中腰部仍有变数，上市公司的自有品牌布局仍有赶超的机会。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，推荐海外市场表现良好、