迈威生物（688062）-A股公司研究报告：IL~11单抗全球领先战略布局抗衰老及病理性瘢痕等-250902（19页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究药品及生物科技(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈威生物-U（688062）IL-11 单抗全球领先，战略布局抗衰老及单抗全球领先，战略布局抗衰老及病理病理性性瘢痕瘢痕等等 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)57.60 一年最低/最高价 15.36/57.60 市净率(倍)28.14 流通A股市值(百万元)11,760.19 总市值(百万元)23,016.96 基

2、础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.05 资产负债率(%,LF)77.54 总股本(百万股)399.60 流通 A 股(百万股)204.17 相关研究相关研究 迈威生物-U(688062)：BD 进入新阶段，差异化 ADC+TCE 双平台前景可期 2025-06-30 迈威生物-U(688062)：9MW2821（Nectin-4 ADC）积极拓展泛瘤种，有望成为全球性大单品 2024-03-19 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）127.84 199.78 1,108.00 1,

3、236.80 2,091.52 同比（%）361.03 56.28 454.61 11.62 69.11 归母净利润（百万元）(1,053.43)(1,043.92)(272.29)(549.06)(223.29)同比（%）(10.28)0.90 73.92(101.65)59.33 EPS-最新摊薄（元/股）(2.64)(2.61)(0.68)(1.37)(0.56)P/E（现价&最新摊薄）(18.21)(18.37)(70.44)(34.93)(85.90)Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 9MW3811 为迈威生物自主研发的为迈威生物自主研发的 IL-11

4、 单抗单抗，全球进展领先且获硅谷全球进展领先且获硅谷巨头布局巨头布局：9MW3811 通过高亲和力结合 IL-11，阻断 IL-11/IL-11Ra 下游信号通路，干预相关病理进程，聚焦抗纤维化与抗衰老领域未满足需求。其临床进度国内第一、全球前二，已获中美澳三国临床准入，中国及澳洲 I 期临床已完成且安全性良好。2025 年 6 月，迈威将该产品除大中华区外全球开发及商业化权利独家许可 Calico Life Sciences（由Alphabet 及谷歌母公司旗下的抗衰老子公司，和 Abbvie 深度合作），获 2500 万美元一次性不可退还首付款、最高 5.71 亿美元里程碑付款及阶梯式特许

5、权使用费。9MW3811 抗衰老机制明确，后续有望拓展病理性瘢痕适应症：抗衰老机制明确，后续有望拓展病理性瘢痕适应症：9MW3811（IL-11 单抗）的抗衰逻辑清晰且扎实，它通过精准靶向抑制 IL-11 信号，可直接阻断其下游 ERK-mTORC1、JAK-STAT3 等促衰老通路的异常激活，进而减少 p16/p21 等关键衰老标志物的表达，从分子层面改善代谢功能衰退、慢性炎症等核心衰老相关病理表现；在适应症拓展方面，9MW3811 同步瞄准临床需求迫切且市场空间广阔（美国 2030 年预计 186 亿美元，中国 59 亿美元）的病理性瘢痕领域，上海九院研究证实“CD39+成纤维细胞-IL-

6、11 轴”是病理性瘢痕形成核心通路，该产品已申报 II 期临床，有望年底前启动入组，临床周期短，可快速获取人体 POC 数据；针对 IL-11 介导的肺成纤维细胞活化、胶原异常沉积等核心病理环节，MW3811 也能从源头抑制肺纤维化进展，精准契合该领域未被满足的治疗需求。多款重磅管线厚积薄发多款重磅管线厚积薄发：1）9MW1911：国内进度最快、全球第二的 ST2 单抗 COPD 患者的 Ib/IIa 期 80 例患者已全部入组，预计 2025 年 H2 完成随访，力争年底前后读出有效性数据；2）9MW2821：全球进度领先、具 BIC 潜力的 Nectin-4 ADC，临床数据优异 1.25