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中国儒意-首次覆盖：优质制片能力为核流媒体、游戏打开长期IP变现空间-220723（26页）.pdf

上传人：报*** 编号：85803 2022-07-27 PDF PDF 26页 1.74MB 18张图表

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2022年1月，公司与腾讯签署协议，获得腾讯为公司游戏产品提供的技术和渠道推广获得腾讯为公司游戏产品提供的技术和渠道推广支持支持，运营方为儒意子公司深圳景秀，运营方为儒意子公司深圳景秀。

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报告速读

本文主要对中国儒意（0136.HK）进行了深度研究。儒意影业自2007年成立至今有15年发展历程，成功出品一系列精品影视文化作品，为行业内头部影视制作公司。儒意影业的制片人为核心，优质团队控制成本保障高ROI。南瓜电影定位垂直纯付费订阅制，成立于2015年，通过分析用户的观影行为智能化推荐内容，实现内容生产定制化，主要收入包括版权运营、会员收入。2022年1月，公司与腾讯签署协议，获得腾讯为公司游戏产品提供的技术和渠道推广支持，运营方为儒意子公司深圳景秀。首款手游《乱世逐鹿》上线后流水表现超预期，根据公司公告，不到2个月即实现流水破亿，实现良好开局。预计7月26日上线手游《传奇天下》，此前测试阶段表现良好。公司以运营方式切入游戏业务，通过游戏良好的现金流将反哺影视主业，在影视IP持续积累、游戏运营经验丰富后，探索影游联动的确定性将增加，此举亦有助于延伸IP的生命周期。预计中国儒意营业收入在2023~2024年CAGR为24%；对应归母净利润CAGR为30%。我们按照SOTP法给予中国儒意2022年264.29亿元人民币估值，以7月23日人民币兑港币汇率1:1.1627计算，对应目标价3.28港元。首次覆盖，给予“买入”评级。