龙大美食-一体两翼肉品+食品开启预制菜破圈之旅-220618（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 龙大美食龙大美食（002726） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 10.29 元 目标目标价格价格 12.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,082.19 流通A股股本(百万股) 1,073.54 A 股总市值(百万元) 11,081.62 流通A股市值(百万元) 10,993.10 每股净资产(元) 2.87 资产负债率(%) 59.34 一年

2、内最高/最低(元) 12.28/8.04 作者作者 吴文德吴文德 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520070003 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 龙大肉食-半年报点评:21H1 净利润同比小幅增长，食品业务经营情况亮眼！ 2021-08-31 2 龙大肉食-公司点评:20 年业绩超预期，食品业务高速增长！ 2021-01-26 3 龙大肉食-公司深度研究:屠宰肉制品业务加速扩张，饮食方案服务商蓄势待发！ 2020-11-03 股价

3、股价走势走势 一体两翼，肉品一体两翼，肉品+食品开启预制菜破圈之旅食品开启预制菜破圈之旅 深耕肉品供应， “刚柔并济”创造美味。深耕肉品供应， “刚柔并济”创造美味。龙大美食以生猪养殖、屠宰起家， 20 年公司营收超 241 亿元，增速大于 40%，进入高速发展阶段。公司不断向产业链上下游延伸，凭借自身品牌、规模及管理优势，成为百胜旗下肯德基、必胜客等餐饮品牌的优质原料供应商。截至目前，公司的预制菜共数百种产品品类，可分为预制食材、预制半成品和预制成品三大产品线。公司具有较强的成本把控、深度加工能力以及规模化生产能力；同时，公司持续开拓 B 端渠道，积累了一批国内外知名的优质 B 端客户。 轻

4、装上阵， 业绩或将迎来边际改善。轻装上阵， 业绩或将迎来边际改善。公司业绩受到猪周期一定影响， 19-20年，受猪周期上行影响，公司营收同比增长 91.63%/43.27%，归母净利润同比增长36.04%/276.06%；21 年，公司屠宰业务受猪价变动及饲料价格上涨影响，业绩有所承压，收入/归母净利润分别同比-19.05%/-172.71%；我们预计随着市场好转，业绩或将迎边际改善。随着国家政策、行业环境多项因素影响， 生猪屠宰行业集中度有望进一步提升， 作为龙头企业之一，龙大未来发展值得期待。 “破茧成蝶”，乘预制菜之风而起。“破茧成蝶”，乘预制菜之风而起。目前预制菜行业前景广阔，B 端受

5、益于连锁化发展与降本增效推动，C 端或在疫情常态化、快节奏生活化、及高压力背景下迎来快速增长。 借助行业趋势，公司采取 BC 兼顾的总体策略，提出以预制菜为核心的食品主体，以屠宰和养殖为两翼支撑的“一体两翼”总体发展战略；依托全国化产能布局和不断完善的品质管理体系，确保供应能力与产品质量的稳定。公司将不断精修内功，抓住机遇，或将乘风而起。 “肉品“肉品+食品食品”双双轮驱动，破圈进化值得期待。轮驱动，破圈进化值得期待。未来，公司将继续凭借低原料成本、精细加工以及大 B 端客户沉淀等优势布局更高附加值、更为广阔的预制菜业务。 新业务方面， 公司自上而下战略定位清晰； 人才管理方面，公司坚持市场化

6、考核与激励机制， 并引进行业高端人才来完善食品业务团队。通过多管齐下的战略部署，我们认为公司预制菜业务具有较高的成功率，且成功放量后预计将大幅改善公司盈利结构，实现去周期化，并带来短期业绩弹性以及长期增长稳定性。另外，受猪肉价格处于周期低位的影响，公司 21 年屠宰利润基数相对处于低位；22 年猪价变动为公司提供短期屠宰业绩的稳定性，为公司业绩向好保驾护航。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 22-24 年实现营收 199.93/243.53/285.17 亿元，同比增长 2.48%/21.81%/17.10%，实现归母净利润 1.91/4.64/7.05 亿元，同比增长 128.98%/14