电动两轮车行业深度研究报告：24国标重塑产业格局龙头竞争优势强化-250814（31页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 家电家电 2025 年年 08 月月 14 日日 电动两轮车行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）24 国标重塑产业国标重塑产业格局格局，龙头竞争龙头竞争优势优势强化强化 24 新国标影响：加速行业洗牌，驱动产品升级。新国标影响：加速行业洗牌，驱动产品升级。1）提高提高安全技术规范安全技术规范与企业与企业生产门槛。生产门槛。24 国标在强化安全性、防篡改等方面的标准细节基础上（塑料质量占比5.5%，控制器/电池互认

2、协同），新增北斗定位与动态安全监测等要求，同时明确企业应具备车架、电机等核心部件的自制与检测能力。2）行业集中）行业集中度有望进一步提升。度有望进一步提升。18 国标实施后单车认证、环保税与专利保护等费用提升导致中小企业成本压力增加，头部企业规模效应得到强化，行业 CR2(雅迪+爱玛)份额由 30%(2018)52%(2021)，24 国标进一步推动行业门槛提升，我们预计中小企业将加速出清。3）新型电池技术新型电池技术或或更受重视。更受重视。18 国标后非法改装现象较多，而 24 国标对防篡改限制更为严格，为满足消费者长续航+舒适性双重需求，在车身重量严格限制条件下钠电等新型轻量电池预计更受市

3、场欢迎。产业展望：产业展望：行业有望量价齐升，行业有望量价齐升，市场份额向头部品牌集中。市场份额向头部品牌集中。1）国内国内规模规模稳增，稳增，海外潜力待释放海外潜力待释放。当前国内电动自行车普及率偏低(百户保有量 70 辆)，考虑到中短途代步领域暂无较好替换交通工具，假设未来百户保有量达到 100 辆则国内市场规模有望达到 7185 万辆，较 2024 年(约 4251 万辆)相比仍有 69%提升空间；此外海外市场存在较大潜力，亚太地区(除中国)约 7.2 亿家庭，若户均保有量达 0.6/0.8/1.0 台，则对应稳态年销量 4800/6400/8000 万辆。2）产）产品功能升级驱动均价提

4、升。品功能升级驱动均价提升。电动两轮车在外观设计、功能体验等方面提升带动行业均价持续上行（久谦数据显示 24 年天猫/京东均价相较 19 年提升70%/26%）,24 国标有望进一步推动品质升级，预计行业均价维持提升趋势。3）供应链垂直一体化整合降本供应链垂直一体化整合降本，渠道渠道有望有望向头部集中向头部集中。近年来头部企业开始提升供应链垂直一体化水平，电池电机等主要零部件逐渐实现布局自制，有望优化成本并行形成一定竞争壁垒。从终端门店看，头部品牌单店产出更高，新国标背景下头部企业产品优势会进一步放大，渠道集中度有望加速提升。4）需要持续观察春风等需要持续观察春风等新进入者新进入者对现有格局的

5、影响对现有格局的影响。极核等新品牌尽管在产品端并未形成独特的差异化竞争优势，门店数量也和现有玩家有较大差距，但近期发展势头较快，极核 24 年销量突破 10 万，考虑到因为中高端市场仍处在快速扩容期，我们认为需要持续观察新进入者的发力与投入情况。经营经营对比：头部对比：头部企业企业优势扩大，市值尚有提升空间。优势扩大，市值尚有提升空间。电动两轮车企业经营表现差异较大，从盈利能力看，2021 年后雅迪/爱玛/九号利润率与新日/绿源等厂商差距持续走扩，2024 年头部品牌净利率约 9%左右，而二线品牌普遍不足 3%，且在产能扩张方面头部企业也将占有较大优势。尽管二线两轮车企业现金流较好，短期生存压

6、力不大，但我们认为长期来看二线以及中小企业 ROE 可能逐渐下降，投资性价比或减弱。终局思维下我们估算国内电动两轮车行业或可容纳约 1155 亿元市值空间（不考虑海外业务扩张）。假设龙一份额 40%，对应市值空间约为 462 亿元，较 2025 年 8 月 11 日雅迪控股、爱玛科技市值存在17%/49%空间。投资策略：投资策略：头部企业在新国标助力下份额有望加速提升，实现快于行业的增长，建议关注电动两轮车行业龙头雅迪控股雅迪控股、爱玛科技爱玛科技。此外，中高端电动两轮车占比不断提升，建议关注九号公司九号公司，公司电动两轮车渠道持续扩张，规模效应逐步体现，有望持续贡献利润增量。近期极核品牌高速