聚辰股份（688123）-A股公司首次覆盖报告：DDR5 SPD迎放量车规EEPROM拓新局-250810（31页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|聚辰股份聚辰股份 DDR5 SPD 迎放量，车规 EEPROM 拓新局 聚辰股份（688123.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688123.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 72.53 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 卢宇程卢宇程 S0800525040002 18062098163 联系人联系人 王修远王修远 13162556030 相关研究相关研究 核心结论核心结论：我们预计聚辰股份 25/26/27 年营收分别为 13.09/17.95/24.0

2、3 亿元，归母净利润分别为 4.42/6.32/8.67 亿元。采用可比公司估值法，给予聚辰股份2026 年 27 倍 PE，对应目标市值 170.73 亿元，目标价 107.98 元，首次覆盖，给予“买入”评级。全球领先的全球领先的 EEPROM 龙头。龙头。聚辰股份脱胎于 ISSI，具有数十年 EEPROM 研发经验，早在 2012 年即成为三星手机摄像头 EEPROM 供应商，1321 年持续享受智能手机升级迭代带来的产业红利；2022 年以来，公司通过与澜起科技合作的 DDR5 SPD 芯片成功打入服务器和 PC 内存模组供应链，开启第二成长曲线；2024 年公司车规级 EEPROM

3、产品开始放量，有望成为公司新的业绩增长点。DDR5 SPD 服务器端持续渗透，服务器端持续渗透，PC 端潜在空间更大。端潜在空间更大。公司自 DDR2 世代起即研发并销售配套 DRAM 内存模组的 SPD 产品，最新一代 DDR5 产品也已实现放量；当前 PC 端 DDR5 渗透率低于服务器端，我们预计，当服务器和 PC 市场合计 DDR5 渗透率达 85%时，对 SPD 的需求量最高接近 5 亿颗，未来公司 SPD业务仍有较大成长空间。工规工规 EEPROM 持续增长，车规品已实现从持续增长，车规品已实现从 0 到到 1。公司智能手机摄像头EEPROM 份额 2018 年以来持续维持全球第一

4、，占比最高达 42.7%，尽管近两年增速放缓，但在 AI 手机迭代和可穿戴需求驱动下有望重新恢复增长；公司是全球少有的切入车规 EEPROM 的供应商之一，车规 EEPROM 营收 2024 年占公司整体营收已接近 10%，在国内车企国产化诉求不断提升下，有望快速放量。持续探索新应用品类，拓展业务边界。持续探索新应用品类，拓展业务边界。NOR Flash 方面，公司不断完善 NORD工艺的产品布局，其相较友商产品尺寸更小、成本更低，正在向车规等高端应用领域开拓；音圈马达驱动芯片方面，公司产品从过去开环向闭环和 OIS 防抖升级，目前已实现向部分客户小批量供货，预期未来将持续贡献业绩。风险提示：

5、风险提示：1）贸易摩擦风险；2）技术升级迭代风险；3）行业竞争加剧风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）703 1,028 1,309 1,795 2,403 增长率-28.2%46.2%27.3%37.1%33.9%归母净利润(百万元)100 290 442 632 867 增长率-71.6%189.2%52.3%43.1%37.2%每股收益（EPS）0.63 1.84 2.80 4.00 5.48 市盈率（P/E）114.3 39.5 25.9 18.1 13.2 市净率（P/B）5.8 5.2 4.5 3.6 2.9 数据来源：

6、公司财务报表，西部证券研发中心-12%4%20%36%52%68%84%2024-082024-122025-04聚辰股份数字芯片设计沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 08 月 10 日 公司深度研究|聚辰股份 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 10 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 聚辰股份核心指标概览.6 一、聚辰股份：全球领先的 EEPROM 龙头.7 1.1 EEPROM 是公司核心产品，不断横向拓展业务边界.7 1.2 DDR5 SP