赛力斯（601127）-A股公司首次覆盖深度报告：深度合作华为AITO问界树立自主高端品牌标杆-250731（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 赛力斯赛力斯(601127)公司研究公司研究/公司深度公司深度 深度合作华为，深度合作华为，AITO 问界树立自主高端品牌标杆问界树立自主高端品牌标杆 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 深耕新能源汽车行业，合作华为打造深耕新能源汽车行业，合作华为打造 AITO 问界品牌。问界品牌。赛力斯始创于1986 年，是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业。2021 年，赛力斯与华为业务深度跨界融合，围绕技术、产品、渠道三个方面，深入推动智能终端领域合作。赛力斯发布高端智慧汽车品牌 AITO。AITO 问界品牌现在主要

2、有 4 款车型在售，分别为问界 M5、问界 M7、问界 M8 和问界 M9，至 2025 年 4 月，AITO 问界的单月销量已超过2.7 万台，高端豪华 SUV 问界 M9 的单月销量已超过 1.3 万台。收入稳健增长，业绩扭亏为盈。收入稳健增长，业绩扭亏为盈。2020-2024 年，赛力斯的营业总收入从143.02 亿元增长至 1451.76 亿元，年均复合增长率为 78.49%。归母净利润从-17.29 亿元增长至 59.46 亿元。公司 2024 年的营业收入增长主要来源于单台售价较高的新能源汽车销量增加。2025 年一季度，赛力斯的营业总收入为 191.47 亿元，同比下降 27.9

3、1%，环比下降 50.33%；归母净利润 7.48 亿元，同比增长 240.60%，环比下降 60.81%。一季度新能源汽车实现销售 5.46 万辆，同比下降 42.47%，主要是问界 M8 于2025 年 4 月上市，一季度正处于新车型真空期。华为乾崑全面赋能，华为乾崑全面赋能，AITO 问界深度受益。问界深度受益。2024 年 4 月，华为发布乾崑智能汽车解决方案，涵盖乾崑 ADS，乾崑车控，乾崑车云等解决方案，与“鸿蒙座舱”一同，作为华为智能汽车解决方案两大核心品牌。AITO 问界系列车型由赛力斯与华为联合设计，搭载 HUAWEI ADS 和鸿蒙座舱，深度受益。2025 年 4 月，赛力

4、斯汽车和华为联合设计的家庭智慧旗舰 SUV，问界 M8 正式上市，搭载华为 ADS 智能辅助驾驶系统和鸿蒙座舱。投资建议投资建议 品牌力是汽车行业的稀缺资源，赛力斯在中高端市场的成功为自主品牌树立了标杆，我们看好赛力斯与华为合作的商业模式，AITO 问界系列车型在中高端市场持续发力，拉动公司盈利能力不断改善。我们预计 2025/2026/2027 年，赛力斯的归母净利润分别为 101/125/151 亿元，EPS 分别为 6.16/7.64/9.23 元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济风险，市场竞争加剧，销量不及预期，原材料价格

5、上升，汽车智能化技术的研发进度不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 145,176 172,415 192,732 215,810 年增长率（%）305.0%18.8%11.8%12.0%归属于母公司的净利润 5,946 10,065 12,479 15,070 年增长率（%）342.7%69.3%24.0%20.8%每股收益（元）3.94 6.16 7.64 9.23 市盈率（X）33.86 21.76 17.55 14.53 净资产收益率（%）48.5%34.8%33.7%32.2%资料来源：资料来源：W

6、ind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年06月月09日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 分析师：分析师：余晓飞余晓飞 E-mail： SAC编号：编号：S1760524060002 基本数据基本数据 06 月 09 日收盘价(元)134.10 12mthA股价格区间(元)70.24-149.89 总股本(百万股)1,633.37 无限售 A 股/总股本 92.43%流通市值（亿元）2,024.62 最近最近一年一年股票与沪深股票