壹石通-锂电勃姆石龙头市占率全球领先-220518（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖） 市场价格：市场价格：61.61.2222 分析师：分析师：曾彪曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 电话：18817312789 Email： 联系人：联系人：朱柏睿朱柏睿 电话：18075329286 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 182 流通股本(百万股) 40 市价(元) 61.22 市值(百万元) 11,152 流通市值(百万元) 2,470 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公

2、司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 192 423 888 1,589 2,656 增长率 yoy% 16% 120% 110% 79% 67% 净利润（百万元） 45 108 253 488 801 增长率 yoy% 2% 140% 134% 93% 64% 每股收益（元） 0.25 0.59 1.39 2.68 4.39 每股现金流量 0.13 -0.19 0.21 1.18 2.17 净资产收益率 9% 9% 18% 26% 30% P/E 247.3 103.1 44.0 22.9 13.9 PEG 23.0 9.1

3、7.7 5.9 4.2 P/B 15.0 0.9 0.4 0.3 0.2 备注：股价选取日期为 2022 年 5 月 17 日 报告摘要报告摘要 壹石通壹石通是全球锂电是全球锂电勃姆石龙头勃姆石龙头，业绩快速增长，业绩快速增长。壹石通成立于 2006 年，是一家专注于锂电池涂覆材料、 电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售的高新技术企业。2016-2021 年公司营收 CAGR为 50%；归母净利润 CAGR 为 105%。 动力电池动力电池高景气持续高景气持续，锂电勃姆石需求有望高增锂电勃姆石需求有望高增。我们预计 2022 年国内和全球动力电池装机

4、分别为 249GWh 和 492GWh， 同比增长 62%和 58%。 预计到 2025 年，国内和全球动力电池装机分别为 642GWh 和 1341GWh，2021-2025 年 CAGR 分别为 43%和 44%。根据高工锂电数据，2021 年锂电隔膜涂覆占比 53%，其中无机涂覆占比 90%，无机涂覆中勃姆石占比超 50%。我们预计到 2025 年，锂电隔膜涂覆占比提升至 70%以上，无机涂覆占比维持 90%，其中勃姆石占比提升至75%。测算出 2022-2025 年动力电池隔膜涂覆对勃姆石的需求分别为 2.2、3.9、6.5、9.9 万吨，2021-2025 年的 CAGR 为 73%

5、。 公司勃姆石产品技术指标优于竞争对手， 市占率全球领先。公司勃姆石产品技术指标优于竞争对手， 市占率全球领先。 根据公司招股说明书披露数据， 公司的勃姆石产品在纯度和中位粒径指标上优于 Nabaltec AG 和中铝郑州研究院，比表面积指标基本相当。根据公司招股说明书的数据，2018 年和 2019年，公司的锂电勃姆石全球市占率分别为 31%和 36%，位居第二。根据高工锂电数据，2021 年壹石通超越德国 Nabaltec 成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，全球市占率超过 50%，国内市占率超过 80%。 公司二氧化硅粉体材料公司二氧化硅粉体材料的技术指标行业领先。的技术指标行业领先。 公

6、司在电子通信功能填充材料行业的产品，主要为高性能二氧化硅粉体材料、球形氧化铝材料和勃姆石。根据与日本电化株式会社（Denka） 、联瑞新材的对比，公司的熔融二氧化硅粉体材料在中位粒径、电导率、球化率、填充进覆铜板后检测的介电常数及介质损耗、黑点、磁性异物等指标上， 较联瑞新材的熔融硅微粉和日本电化株式会社的特殊处理熔融二氧化硅处于领先或达到同一水平。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.5、4.9、8.0 亿元，同比增速为 134%、93%、64%，对应 PE 估值分别为 44、23、14 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提