远航精密（833914）-A股公司深度报告：国内镍带箔龙头或受益镍基集流体在全固态电池中的应用潜力-250725（18页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电池 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 远航精密(833914)报告日期：2025 年 07 月 25 日 国内国内镍带镍带/箔箔龙头龙头，或，或受益镍基集流体受益镍基集流体在全固态电池中的在全固态电池中的应用潜力应用潜力 远航精密远航精密深度报告深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：核心逻辑：垂直一体化布局增收、镍价企稳改善盈利、或受益镍基集流体应用 公司护城河：高市占率、精密导体材料产品验证周期长、垂直一体化控本增收公司护城河：高市占率、精密导体材料产品验证周期长、垂直一体化控本增收 1）高市占率：）高市占率：20192021 年公司镍带产品份额均超 50

2、%；2）精密导体材料产品验证周期长精密导体材料产品验证周期长：需 13 年进入客户供应链，非标程度较高；3）垂直一体化：）垂直一体化：布局镍带/箔、热敏保护组件（TCO）等结构件、柔性印刷电路组件（FPCA）等，部分核心设备如熔炼炉、剪切机等亦可自研。看点看点 1：锂电池需求增长稳健，利好公司镍基导体材料主业锂电池需求增长稳健，利好公司镍基导体材料主业 1）动力电池。动力电池。受益新能源汽车高景气，2025H1 产量同比高增约 51%。2）储能电池。储能电池。内需方面，CNESA 测算未来 5 年或仍有约 2 倍增量空间；外需方面，25H1 海外订单占比近半。3）消费电池消费电池。Canaly

3、s预计中国大陆 PC市场 25年持平，26 年+6%；平板电脑市场 25 年+5%，26 年-8%。看点看点 2：2024 年通过孙公司黑悟空能源，新布局年通过孙公司黑悟空能源，新布局 FPCA 千亿级市场千亿级市场 用FPC（柔性印刷电路板，FPCA=FPC+各类电子元器件）来刻画行业成长性。据头豹研究院，23 年国内 FPC 市场规模约为 519.32 亿元，28 年或增至约 2061亿元。目前公司该板块营收体量较小且亏损，期待放量后营收、盈利双修复。看点看点 3：盈利结构有望改善，主要受益镍价企稳：盈利结构有望改善，主要受益镍价企稳下行下行+2 条较高自动化产线扩产条较高自动化产线扩产

4、1）镍价企稳下行：）镍价企稳下行：公司镍带/箔产品售价参考“镍市场价+加工费”，镍价企稳有利避免原材料成本和产品售价背离。24 年以来，镍价波动率明显收窄，驱动 24年公司镍带/箔毛利率同比提升 5.8pct 至 14.9%。25H1 镍价重心有所下移；2）两条较高自动化水平产线加速投产：）两条较高自动化水平产线加速投产：一方面可降本增效；另一方面精密结构件扩产项目毛利率较高，且预计年其销售额较镍带、箔项目更高。看点看点 4：全固态电池量产加速全固态电池量产加速，公司或受益镍基集流体在全固态电池中应用潜力，公司或受益镍基集流体在全固态电池中应用潜力 1）全固态量产节奏：）全固态量产节奏：参考宁

5、德/比亚迪规划，预计 27 年量产，30 年规模化；2）头部厂商聚焦硫化物路线：）头部厂商聚焦硫化物路线：外资包括丰田/三星 SDI，内资包括宁德/比亚迪；3）镍基集流体应用潜力：）镍基集流体应用潜力：硫化物电解质水解产生的硫化氢具有腐蚀性，镍基集流体（镍合金/复合材料）较多孔/3D 铜箔、镀镍铜箔等材料抗腐蚀性或更佳；4）公司卡位：）公司卡位：国内镍带、箔龙头，在镍合金/复合材料方面具备一定技术储备。但若布局或仍需突破集流体制备厚度限制（需10m）。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计 20252027 年公司归母净利润分别为 0.8、1.1、1.3亿元，同比增长 21%、31%、20%，

6、三年复合增速达 24%，PE 倍数为 35、27、22 倍，公司估值水平低于金属导体材料同业均值，考虑公司有望受益镍基集流体在全固态电池中的应用潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：镍价大幅波动；全固态电池量产节奏不及预期；集流体方案迭代 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周艺轩分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 基本数据基本数据 收盘价￥28.40 总市值(百万元)2,840.00 总股本(百万股)100.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Ta