伟测科技-公司首次覆盖深度报告：逆周期扩产卡位高端产能优势-250722（26页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 伟测科技伟测科技(688372)公司研究公司研究/公司深度公司深度 逆周期扩产，卡位逆周期扩产，卡位高端产能优势高端产能优势 伟测科技伟测科技首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 国内第三方测试领航者国内第三方测试领航者，24 年年毛利率毛利率快速回升快速回升。公司是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司主动求变率先走出周期低谷，2024 年单季度毛利率已经回到较高水平。基于对集成电路行业未来发展前景的认同，同时为满足客户日益增长的测试需求，公司

2、在2023 年采取前瞻性的逆周期扩张策略，2024 年公司继续加大“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能和研发投入，受益于集成电路行业整体景气度提升，市场对测试需求增加，公司产能利用率不断提高，高端产品测试业务占比明显提升。AI 驱动行业发展驱动行业发展叠加叠加国国内内 IC 设计选择大陆供应链，设计选择大陆供应链，三方测试三方测试厂厂商商受受益益。德勤中国发布的技术趋势 2025显示，预估 2024 年，全球芯片市场规模 5760 亿美元，其中，AI 芯片销售额占比 11%，超过 570亿美元。预计到 2025 年，新一代 AI 芯片价值（规模）将超过 1500 亿美元；到 2027

3、年，全球 AI 芯片市场将增长至 4000 亿美元。同时中兴、华为禁令事件发生之后，为了保障测试服务供应的自主可控，中国大陆的 o 公司开始大力扶持内资的测试服务供应商，并逐渐将高端测试订单向中国大陆回流，加速了国产化替代进程。公司具有较强的规模优势公司具有较强的规模优势，逆周期扩产高端产能逆周期扩产高端产能。2022 年公司招股说明书披露，根据半导体综研的统计，中国大陆独立第三方测试企业共有 107 家。中国大陆收入规模超过 1 亿元的独立第三方测试企业主要有京隆科技、伟测科技、利扬芯片、华岭股份、上海旻艾等少数几家公司。公司自 2022 年起，通过 IPO、发行可转债以及自筹资金等方式，分

4、别在无锡、南京和上海三地进行扩产，总投资规模 48.02 亿元，对应新增产能约为 423 万小时，对应公司 22 年上市时 368 万小时，增长115%。投资建议投资建议 受益于产业链转移和国产算力的需求不断提升，我们看好公司在扩产后迎来量价齐升，公司有望进入业绩快速增长期。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别实现 2.25、3.02、4.01 亿元，对应 EPS 分别为1.52、2.04、2.70 元。截至 2025 年 6 月 30 日收盘价对应 2025-2027 年PE 值分别为 40、30、22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 半导体周期存在波动性风险

5、、国产替代不及预期的风险、供应链风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,077 1,598 1,997 2,439 年增长率（%）46.2%48.4%24.9%22.2%归属于母公司的净利润 128 225 302 401 年增长率（%）8.7%75.4%34.3%32.6%每股收益（元）1.13 1.52 2.04 2.70 市盈率（X）51.79 39.85 29.67 22.37 净资产收益率（%）4.9%8.0%9.9%11.8%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年

6、年06月月30日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电子电子 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：陈宇哲陈宇哲 E-mail： SAC编号：编号：S1760523050001 分析师：分析师：刘奕司刘奕司 E-mail： SAC编号：编号：S1760525030002 联系人：联系人：林致林致 E-mail： SAC编号：编号：S1760123070001 基本数据基本数据 06 月 27 日收盘价(元)60.86 12mthA股价格区间(元)33.97-99.99 总股本(百万股)148.41 无限售 A 股/总股本 69.22%流通市值（亿元）62.52 最