银行业寰宇通汇系列六：摩根大通传统银行巨头的数字金融新范式-250717（13页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告行业专题报告|银行银行 摩根大通：传统银行巨头的数字金融新范式 寰宇通汇系列六 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行 3.51 12.24 30.97 沪深 300 3.44 6.21 14.55 分析师分析师 周安桐周安桐 S0800524120005 17888829396 联系人联系人 程宵凯程宵凯 18810336057 相关研究相关研究 银行：CIPS 业务规则修订，人民币国际化进程再提

2、速寰宇通汇系列三 2025-07-06 银行：商业银行市场风险管理新规落地，增强银 行 运 营 韧 性 沧 海 安 澜 系 列 一 2025-06-22 银行：理财产品发行节奏加速回暖银行理财产品月度跟踪（2023.06）2023-07-03 摩根大通布局虚拟资产业务时间线：摩根大通布局虚拟资产业务时间线：摩根大通自 2015 年起就系统性探索区块链技术，2017 年推出银行间信息网络 IIN（后重塑更名为 Liink），实现跨境支付信息接近实时共享，显著提升交易效率。2020 年公司成立区块链子公司 Onyx（后更名为 Kinexys），聚焦金融资产代币化，完成从技术研发到完成从技术研发到金

3、融产品创新的战略转变金融产品创新的战略转变。摩根大通虚拟资产业务经营版图拆解：摩根大通虚拟资产业务经营版图拆解：公司已搭建起基于区块链的多层次金融服务体系，覆盖贝莱德、富达、伦交所等头部机构，具体来看：1）通信层：）通信层：打造银行间高效支付结算链路打造银行间高效支付结算链路。推出银行间信息交互网络 Liink，赋能银行跨境支付、对公结算等场景。以 Liink 为例，当前当前银行自建通信网银行自建通信网络更多在于在全球现行支付基础设施之上，构建一个此前长期缺失的、且至络更多在于在全球现行支付基础设施之上，构建一个此前长期缺失的、且至关重要的“可信信息验证层”关重要的“可信信息验证层”，而非创造

4、一个新体系与之竞争，但若后续 Liink通过外延网络拓展而承载更多功能，或对或对传统支付体系传统支付体系造成一定冲击造成一定冲击。2）支付结算层：）支付结算层：基于代币化存款构建自动化支付新生态基于代币化存款构建自动化支付新生态。摩根大通共计发行 JPM Coin 和 JPMD 两种代币，均属代币化存款、并由储备金支撑。而基于代币账户，公司进一步开发自动化支付系统，有效提高支付结算效率。当前全球各大银行竞相构建自己的数字资产网络，但由于网络间互不联通，或造成流动性碎片化等新矛盾。为此，为此，组建共享金融基础设施的机构间组建共享金融基础设施的机构间新新联盟联盟或是出路之一，或是出路之一，如“受监

5、管负债网络”（如“受监管负债网络”（RLN）的实践，）的实践，而新联盟而新联盟的终极形的终极形态预计或“瓦解”或“回到中心化”态预计或“瓦解”或“回到中心化”。3）资产层：）资产层：聚焦金融资产代币化。聚焦金融资产代币化。摩根大通基于区块链技术，针对融资、交易等场景进行工具、基础设施层面的创新优化，以满足客户多元金融服务需求，包括数字融资、代币化抵押网络、数字债券服务三大核心产品。摩根大通虚拟资产业务收益摩根大通虚拟资产业务收益情况：情况：公司未在财报中明确披露虚拟资产业务收入，但与之紧密关联的对公支付业务收入近年来快速增长，2020-2024 年复合年均增速达 17.7%，2024 年对营收

6、贡献比例 10.4%。具体到区块链子公司，其高管已明确表态将推进战略转型、创造多元化的收入流，并表示并表示平台平台区块链业务平衡成本和收入区块链业务平衡成本和收入预计预计仍需仍需 3-5 年的时间年的时间。摩根大通摩根大通虚拟资产业务竞争力虚拟资产业务竞争力剖析剖析：1）具备深厚的机构信任与客户基础，）具备深厚的机构信任与客户基础，“信任溢价”助力公司虚拟资产业务“信任溢价”助力公司虚拟资产业务加速加速获客获客与产品推广与产品推广。2）致力于致力于垂直垂直解决客户商业模式中存在的痛点解决客户商业模式中存在的痛点，收获市场积极响应。，收获市场积极响应。3）实行了前瞻性的实行了前瞻性的监管沟通与合