绿茶集团-港股公司首次覆盖报告：平价融合菜龙头线上线下加速扩张-250716（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.16 平价融合菜龙头平价融合菜龙头，线上线下加速扩张线上线下加速扩张 绿茶集团绿茶集团(6831)Table_Industry 社会服务业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：8.98 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)5.61-9.20 当前股本(百万股)673 当前市值(百万港元)6,048 Table_PicQuote Table_

2、Report 相关报告相关报告 绿茶集团首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：绿茶集团是大众休闲中餐头部品牌，门店扩张驱动增长，外卖占比提升提振单店收绿茶集团是大众休闲中餐头部品牌，门店扩张驱动增长，外卖占比提升提振单店收入。入。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2025-2027 年收入分别为 47.12

3、/58.08/72.04 亿元（人民币，下同），增速分别为23%/23%/24%。预计公司 2025-2027 年净利润分别为 4.81/6.04/7.63亿元，增速分别为 37%/26%/26%。参考同行业可比公司估值，给予公司 2025 年行业平均的 17xPE，目标市值 90 亿港币，目标价 13.26港元（按 1 港币=0.91 人民币）。大众休闲中餐引领者，融合菜系走向全国。大众休闲中餐引领者，融合菜系走向全国。1）高性价比，菜品研发推新快：绿茶定位大众融合菜，人均消费约 50-70 元，性价比高。公司在菜单研发方面投放大量资源，菜单设计团队由王勤松先生直接领导，2024 年推出 2

4、03 个新菜品。2）全直营模式，数字化管理，门店经营效率高：绿茶通过实施餐厅数字化相关措施，提高运营效率并降低成本，改善客户的用餐体验，2024 年门店经营利润率达到15%，2023 年及 2024 年开设及营运中的餐厅的平均现金投资回收期为 14.3 个月。中餐中餐连锁化、工连锁化、工业化、性价比是大趋势业化、性价比是大趋势。随着生活节奏加快及中国内地消费者的消费能力日益提升，休闲中式餐厅因相比其他中式餐厅（如中式高档餐厅及火锅餐厅）拥有舒适的用餐环境、实惠的价格及方便快捷的用餐体验而受到消费者的青睐。性价比更高的休闲中式餐饮在中式餐厅市场的所有细分市场中成长最快。直营门店直营门店下沉下沉扩

5、张，扩张，强化供应链建设。强化供应链建设。1）门店扩张：截至 2024 年，公司门店总数达到 465 家。根据公司招股书开店计划，2025-2027 年，更多新门店会开在二线及以下城市，以及华东、广东、华北以外地区。2）外卖占比提升：公司发力外卖业务，外卖占比持续提升，2024年提升至 19%。3）强化供应链建设：公司计划将 IPO 募集的 26.3%即1.96亿港元用于拨付在浙江省设立中央食材加工设施所需的资本开支，相比自第三方食材加工公司采购，成立中央食材加工设施更能节省成本；使公司更灵活地标准化菜品，增强研发能力；有利于发展零售业务。风险提示：风险提示：消费需求疲软，行业竞争加剧，食品安

6、全问题。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,589 3,838 4,712 5,808 7,204 (+/-)%51.1%6.9%22.8%23.3%24.0%毛利润 2,384 2,645 3,294 4,063 5,043 净利润 296 350 481 604 763 (+/-)%1682.6%18.5%37.5%25.5%26.3%PE 11.47 9.14 7.24 PB 4.41 2.97 2.11 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -11%1%12%23%35%46%2025/52025/62