一品红-投资价值分析报告：国内儿童药领军企业创新转化步履不停-220511（39页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 国内儿童药领军企业，国内儿童药领军企业，创新创新转化转化步履不停步履不停 一品红（300723.SZ）投资价值分析报告2022.5.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 首席医疗健康产业分析师 S1010516100003 联系人：甘坛焕联系人：甘坛焕 公司聚焦于儿童药、慢病药及生物基因疫苗研发公司聚焦于儿童药、慢病药及生物基因疫苗研发，近年来近年来不断加大研发投入力不断加大研发投入力度度加速加速创新产品转化。儿童药布局国内领先，创新产品转化。儿童药布局国内领先，8 款款独家品种独家品种高筑行业壁垒，高筑行业壁垒，盐盐酸克

2、林霉素棕榈酸酯分散片酸克林霉素棕榈酸酯分散片、馥感啉口服液和芩香清解口服液药馥感啉口服液和芩香清解口服液药有望长期保持有望长期保持市场优势。市场优势。慢病药慢病药产品产品管线管线丰富，覆盖丰富，覆盖呼吸道疾病、肝脏疾病和心血管疾病等呼吸道疾病、肝脏疾病和心血管疾病等治疗领域，治疗领域，痛风创新药痛风创新药 AR882 治疗效果和安全性优势显著，开发前景广阔。治疗效果和安全性优势显著，开发前景广阔。子公司华南疫苗致力于重组蛋白纳米颗粒疫苗创新研发，子公司华南疫苗致力于重组蛋白纳米颗粒疫苗创新研发，具有完全自主知识产具有完全自主知识产权的权的昆虫细胞昆虫细胞-杆状病毒表达系统（杆状病毒表达系统（B

3、EVS），四价流感疫苗、），四价流感疫苗、HPV 疫苗多款产疫苗多款产品处于临床前研究阶段品处于临床前研究阶段。我们认为给予一品红我们认为给予一品红 2022 年年 35 倍倍 PE 较为合理，对较为合理，对应市值应市值 141.4 亿亿元元，对应目标价，对应目标价 49 元。首次覆盖，给予“买入”评级。元。首次覆盖，给予“买入”评级。 聚焦儿童药和慢病药研发， 加大研发投入助力创新药转化。聚焦儿童药和慢病药研发， 加大研发投入助力创新药转化。 公司是一家集药品研发、生产、运营为一体的创新型生物医药企业，建立起儿童药、慢病药及生物基因疫苗三大创新研发平台助力创新药物和高端制剂研发。近年来公司医

4、药制造收入占比不断提升， 加速自主研发创新药的转化， 研发投入逐年增加， 研发团队学术造诣深厚。公司现拥有 158 个药品注册批件，其中国家医保目录品种 65 个，国家基药品种 19个。儿童药、慢病药丰富产品管线已形成，核心产品“盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片”、“芩香清解口服液”等多个创新药物荣获国家级、省级高新技术产品称号。公司通过股权激励健全经营机制，深入绑定核心员工，第二期股权激励计划 （草案） 的行权条件为公司以 2020 年医药制造收入为基数， 2021 年、 2022年、2023 年和 2024 年医药制造收入增长率分别不低于 25%、56%、95%和144%，有望为公司长期发展注入

5、源源不断的持续动力。 国内儿童药领军企业，独家产品有望长期保持市场优势。国内儿童药领军企业，独家产品有望长期保持市场优势。公司拥有 18 个儿童药注册批件，其中 8 个为儿童专用独家品种，另有 15 款在研项目产品覆盖儿童感冒、病毒感染、消化厌食、湿疹过敏等多个常见病治疗领域。公司核心儿童药品种盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片被列入国家基药目录，2021 年销售额达到8.83 亿元，同比增长超 60%，该产品在等级医院覆盖率仅为 19.43%，仍然有较大市场增长空间。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片作为适合儿童使用的独家专利剂型产品，有望长期保持市场优势。独家产品馥感啉口服液和芩香清解口服液药效经过大样本

6、循证医学研究证实，具有较高的临床应用和药物经济学价值，2021 年收入分别为 4864 万、3214 万元，同比增速 57%、89%，将持续为公司业绩增长提供驱动力。同时公司具有多个领先的儿童药技术平台，掌握药物微粉化、颗粒掩味和微丸包衣等多种高壁垒制剂工艺，有望发展为国内儿童药品种最多、规模最大的领军企业。 慢病药产品竞争优势明显， 痛风创新药慢病药产品竞争优势明显， 痛风创新药 AR882 疗效显著疗效显著。 公司围绕呼吸道疾病、肝脏疾病和心血管疾病等治疗领域搭建起丰富的慢病药管线，现有慢病药注册批件 43 个，多个品种被列入国家医保或省医保目录。注射用促肝细胞生长素为公司原研一类新药，大