青岛银行-公司研究报告-投资管理效率与区域经济的双重阿尔法-250624（60页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6060 Table_Page 公司深度研究|城商行 证券研究报告 青岛银行青岛银行(002948.SZ/03866.HK)投资管理效率与区域经济的双重阿尔法投资管理效率与区域经济的双重阿尔法 核心观点：核心观点：注：*除非特别注明，本篇报告货币均为人民币。截至截至 6 月月 23 日，年初以来银行指数累计上涨日，年初以来银行指数累计上涨 16.7%，跑赢，跑赢 Wind 全全 A指数指数 14.6pct，涨幅在各行业中排名，涨幅在各行业中排名 1/30；青岛银行；青岛银行 A 股涨幅股涨幅 34.5%、H 股涨幅股涨幅 55.1%，涨幅

2、领跑行业。涨幅领跑行业。前期报告中我们提示今年板块预期回报率应当锚定在ROE，区域经济阿尔法将成为持续的超额收益来源，青岛银行深耕经济大省核心经济带、治理机制市场化，青岛银行深耕经济大省核心经济带、治理机制市场化，23 年以来新任年以来新任领导班子引领下业绩靓丽、质效双升；领导班子引领下业绩靓丽、质效双升；往后看，往后看，公司公司区域经济区域经济土壤优土壤优沃沃，信贷扩张动能强劲，基本面信贷扩张动能强劲，基本面核心核心优势优势稳固稳固，靓丽业绩有望持续，维，靓丽业绩有望持续，维持年度重点推荐，建议投资者积极关注。持年度重点推荐，建议投资者积极关注。深耕经济大省，信贷扩张动能强劲。深耕经济大省，

3、信贷扩张动能强劲。公司立足青岛，深耕山东，区位优势突出，经济土壤优沃，截至 24 年末，公司青岛市贷款占比 51.3%，省内贷款（除青岛）占比 48.7%。25 年以来山东省经济运行活力增强，年以来山东省经济运行活力增强，截至截至 4 月末贷款余额增长月末贷款余额增长 9.6%，其中企（事）业单位贷款增长，其中企（事）业单位贷款增长 13.2%，好于全国平均水平，呈现企稳回升态势。往后看，随着山东省经济持好于全国平均水平，呈现企稳回升态势。往后看，随着山东省经济持续向好，青岛银行信贷扩张有望保持强劲。续向好，青岛银行信贷扩张有望保持强劲。股权结构多元均衡，治理机制市场化。股权结构多元均衡，治理

4、机制市场化。“海尔集团+外资银行+青岛国资”三足鼎立的多元结构，为公司治理植入市场化基因；近期公司通过了第三大股东青岛国信集团增持议案，增持后有望跃居第一大股东，预计为公司带来更多市政基建、海洋经济领域信贷资源倾斜；23 年以来公司管理层新老交替，新任领导班子均为市场化选聘，从业经验扎实丰富。特色特色化经营化经营加速推进。加速推进。公司多元化的牌照资质与青银理财、青银金租青银理财、青银金租互为补充、相互促进，综合化经营领先综合化经营领先。同时，依托海洋经济区位优势与“双碳”战略机遇，构建“蓝色金融构建“蓝色金融+绿色金融”特色化发展模式，绿色金融”特色化发展模式，24 年绿色、蓝色贷款同比增长

5、 43%、27%。业绩靓丽，质效双升。业绩靓丽，质效双升。24 年和 25Q1 营收、归母净利润增速均居行业前列。对比来看，对比来看，拨备有效反哺、净息差表现更佳以及规模扩张步伐更快，是其业绩优于同业的主要因素，映射到公司基本面上则体现为资映射到公司基本面上则体现为资产质量持续向好、净息差管控有力和区域经济禀赋优良基础上信贷扩产质量持续向好、净息差管控有力和区域经济禀赋优良基础上信贷扩张保持稳健。张保持稳健。往后看，公司基本面优势往后看，公司基本面优势依旧依旧稳固，稳固，业绩业绩向好向好有望持续。有望持续。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 25/26 年归母净利润增速分别为 15.

6、20%/14.37%，EPS 分别为 0.80/0.93 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 6.49X/5.64X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.73X/0.66X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.90 倍 PB，对应合理价值 5.96 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 4.88 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）财政力度不及预期；（3）利率大幅波动，交易账簿亏损；（4）区域存款竞争加剧。公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价