中国稀土-公司研究报告-中稀集团核心上市平台受益稀土行业多重催化-250611（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0606月月1111日日优于大市优于大市中国稀土（中国稀土（000831.SZ000831.SZ）中稀集团核心上市平台，受益稀土行业多重催化中稀集团核心上市平台，受益稀土行业多重催化核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评有色金属有色金属小金属小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远证券分析师：马可远010-88005312010-S0980520040001S0980524070004基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价37.36 元总市值/流通市值39647/39

2、647 百万元52 周最高价/最低价38.88/21.12 元近 3 个月日均成交额1413.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是中稀集团核心上市平台公司是中稀集团核心上市平台，业绩与稀土价格相关性强业绩与稀土价格相关性强。中国稀土的前身成立于1998 年，2013 年通过资产置换转型稀土行业，核心业务变更为稀土冶炼分离，2023年通过收购中稀湖南获得湖南省唯一离子型稀土矿江华稀土矿的采矿权，强化了资源端保障。公司的大股东为中稀发展（原五矿稀土集团），实控人为中稀集团，集团合计持有公司 28.56%股份。2024 年稀土价格跌幅较大，公司全年实现营收

3、30.27 亿元（-24.09%），归母净利润-2.87亿元（-168.69%）；2025Q1 公司实现营收7.28 亿元（同比+141.32%，环比-32.28%），归母净利润0.73 亿元（同环比扭亏）。公司利润主要由稀土氧化物贡献公司利润主要由稀土氧化物贡献。公司的主要产品包括稀土氧化物、稀土金属、稀土矿，2024 年产量分别为7,785/-/2,384 吨（未披露稀土金属产量），销量分别为6,512/1,907/0 吨，在营收的占比为60%/38%/0%，在毛利的占比为88%/5%/0%，从2024年开始稀土矿全部自用，不对外销售。公司在矿端拥有江华稀土矿，2024 年获得开采指标2,

4、384 吨；在冶炼端拥有定南大华、广州建丰、中稀永州新材三家子公司，2024 年获得冶炼分离指标6,000 吨，其中中稀永州新材定位为江华稀土矿的冶炼分离中心，每年可处理5,000 吨稀土矿，其中2,000 吨自给、3,000 吨进口自缅甸等东南亚国家。中稀集团作出避免同业竞争承诺中稀集团作出避免同业竞争承诺，整合预期较明确整合预期较明确。2024年我国下达稀土开采指标27.0 万吨，其中北方稀土18.9万吨，中稀集团8.1万吨，公司指标占集团总开采指标的2.93%，占集团离子型矿开采指标的12.45%；我国下达冶炼分离指标25.4 万吨，其中北方稀土17万吨，中稀集团8.4万吨，公司占集团的

5、7.14%。中稀集团于2022 年1 月作出承诺，五年内解决同业竞争问题，公司于2025 年5 月的公告中也表示正积极配合集团开展解决同业竞争问题的工作，择机开展并购重组。目前集团有中稀江西（原赣州稀土）等多个下属子公司与公司存在同业竞争问题，公司后续有较为明确的整合预期。风险提示：风险提示：我国稀土开采指标增速超预期，全球其他稀土产地供给超预期，导致稀土价格下行的风险；并购重组的风险；政策风险。投资建议投资建议：首次覆盖首次覆盖，给予给予“优于大市优于大市”评级评级。预计公司2025-2027 年的营收分别为50.00/58.80/68.48 亿元，同比增速65.17%/17.60%/16.

6、46%；归母净利润分别为3.90/5.29/6.58 亿元，同比增速235.83%/35.71%/24.50%；EPS分别为0.37/0.50/0.62 元，当前股价对应PE 分别为99.3/73.2/58.8x。考虑到公司作为中稀集团核心上市平台，有较强整合预期，首次覆盖给与“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)3,9883,0275,0005,8806,848(+/-%)5.3%-24.1%65.2%17.6%16.5%归母净利润(百万元)418-287390529