亿田智能-深度报告：乘风而起变以求进-220425（30页）.pdf

1、http:/1/30请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告亿田智能亿田智能(300911)报告日期：2022 年 04 月 25 日乘风而起，变以求进乘风而起，变以求进亿田智能深度报告table_zw行业公司研究家用电器行业分析师：马莉执业证书编号：S1230520070002分析师：闵繁皓执业证书编号：S1230522040001联系人：文煊：、报告导读报告导读行业强持续释放，新品上市及渠道改善有望驱动业绩增长超预期。投资要点投资要点2021 为转折之年，营收、业绩增速领跑行业为转折之年，营收、业绩增速领跑行业2019-2020 年，亿田智能营收呈个位数缓慢增长。202

2、1 年，受益于行业复苏及线上、线下渠道的改革，公司营收放量增长且优于同行，同比+72%（同行增速为 35%-45%），带动归母净利润同比+46%（同行增速为 20%-40%）。量价双升演绎成长，行业强量价双升演绎成长，行业强或持续释放或持续释放集成灶行业维持高景气，2016-2021 年集成灶全行业零售额 CAGR 为 34%，其中 2021 年行业零售额达到 267 亿元（同比+48%）。展望未来， 我们认为行业有望量价双升维持高成长。 1） 量将受渗透率提升拉动。2021 年集成灶市场渗透率仅为 12%， 集成灶凭借吸油烟效果佳及集成化两大核心优势，有望继续提升渗透率。2）价将受供给、需求

3、双侧推动。供给侧，集成灶的集成品类不断升级， 集成品类从早期的集成储物柜、 消毒柜发展到蒸烤箱，目前蒸烤独立款集成灶较储物柜款集成灶价格贵出一倍，未来集成品类的升级有望继续驱动均价提升；需求侧，消费者偏好多功能机型，蒸烤一体款集成灶、蒸烤独立款集成灶零售量占比提升，单功能的蒸箱款集成灶占比下降，促进均价结构性提升。产品力为最核心竞争力，新品上市有望贡献新增量产品力为最核心竞争力，新品上市有望贡献新增量公司强产品力得益于突出的研发实力。1）从研发支持看，公司研发费用率高于同行，研发人员薪酬水平业内领先，同时公司创始人之一兼副董事长陈月华总亲自把关研发。2）从专利支持上看，公司于 2017 年取得

4、下置风机独特专利，实现集成灶产品的扩容降噪。凭借超强研发实力，公司开创式研发出蒸烤独立款产品、 天猫精灵款集成灶、 S9 智能烹饪管家等差异化产品， 并陆续打造 D2ZK、S8A 此类全网销量冠军产品。我们认为，今年产品端的重要增量为新品 S8A 蒸烤独立款集成灶，已发布但暂未上市的 S9 智能烹饪管家在产品功能上有较大创新，且定价更高，也有望贡献长远增量。渠道改革赋予成长新动能，看好经销、电商及家装渠道持续发力渠道改革赋予成长新动能，看好经销、电商及家装渠道持续发力公司通过换商、招大商及完善激励政策，不断提升经销商队伍质量。2022 年内公司换商及招大商工作稳步推进，我们看好公司经销渠道实力

5、增强。公司于2020 年底引进电商新负责人，并于 2021 年实行同款同佣、线上线下产品价格带区隔政策，电商渠道迎来快速发展，我们认为 2022 年 S8A 的上线及公司对下沉电商的新布局将推动电商渠道高成长。公司积极开辟新渠道，家装渠道2021 年以来发力明显，合作装企大幅提升，我们持续看好家装渠道 2022 年的成长性。盈利预测与估值盈利预测与估值集成灶行业强持续释放， 公司新品上市及渠道改善有望驱动业绩增长超预期。table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥59.45单季度业绩单季度业绩元元/ /股股4Q/20210.503Q/20210.602Q/20210.58

6、1Q/20210.28table_stktrend公司简介公司简介亿田智能成立于 2003 年 9 月 25 日， 位于浙江省嵊州市， 是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一，2020 年 12 月于深交所创业板上市。相关报告相关报告1、集成灶行业深度：量价双升演绎成长，产品、渠道定胜负2022.03.03table_research报告撰写人：马莉、闵繁皓联系人：文煊证券研究报告table_page亿田智能亿田智能(300(300911911) )深度报告深度报告http:/2/30请务必阅读正文之后的免责条款部分我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 2.