华懋科技-公司深度研究报告：汽车被动安全空间广阔泛AI业务打造第二增长曲线-250515（33页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车零部件汽车零部件 2025 年年 05 月月 15 日日 华懋科技（603306）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）汽车被动安全空间广阔，泛汽车被动安全空间广阔，泛 AI 业务打造第二业务打造第二增长曲线增长曲线 目标价：目标价：46.99 元元 当前价：当前价：37.35 元元 国内被动安全龙头，被动安全国内被动安全龙头，被动安全+泛泛 AI 齐头并进。齐头并进。华懋科技成立于 2002 年，目前已发展成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气

2、囊袋以及安全带等被动安全系统部件等。2024 年起公司多次增持主营涵盖光模块 PCBA 等泛 AI 业务的富创优越，目前累计持股比例达 42.16%，战略切入 AI 算力硬件赛道，构建“汽车被动安全+AI 硬件”双轮驱动的业务格局。算力基础设施需求高增算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造，外延并购富创优越打造泛泛 AI 第二成长曲线第二成长曲线。海外科技巨头持续加速算力基建投入，近期 Meta 上调 2025 年的资本开支预期至 640亿至 720 亿美元，资本开支上行带动基础设施光模块、GPU 等 AI 芯片、PCB等高增。光模块作为数据传输关键环节，当前 Finisar 维持市场领先

3、，国内厂商竞争力持续提升。华懋积极打造泛 AI 第二成长曲线，公司于 2024 年 9 月至 2025 年 1 月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求 CPO 技术应运而生，CPO 将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造

4、领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等，泛 AI 业务有望为公司开辟业绩增长新空间。汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。全球安全气囊市场规模超百亿美元，单车安全气囊配置率提升有望驱动市场扩容。公司深耕被动安全领域 20 年，在国内本土企业中较早实现了安全气囊布规模化生产，市占率领先。公司在十年前就已和延锋百利得、比亚迪、奥托立夫建立深入合作关系，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在 2018 年布局海外市场，2024 年越南子公司营收/净利分别达 2.58/0.37 亿元。2023 年

5、公司海外布局加速，越南新基地已于 2025 年 4 月 20 日正式投产，规划产能约 20 亿元，2025 年起有望贡献较高增量。凭借优异产品力、优秀稳定的客户合作资源背书、以及先发出海的战略决心，我们看好公司远期成长为全球化的汽车被动安全领域领军者。投资建议：投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛 AI 业务上，公司目前合计持股富创优越 42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛 AI 领域投入打造第二增长极。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 5.90/7.48/9.34 亿元。采用分部估值法，汽车被动

6、安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司 2025 年对应业务 25X PE；光通讯业务选取华工科技、光迅科技为可比公司，给与公司 2025 年对应业务 30X PE，目标价 46.99 元，对应 2025 年26X PE，首次覆盖给予“强推”评级。风险提示：风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)2,213 2,908 3,494 4,186 同比增速(%)7.7%31.4%20.2%19.8%归母净利润(百万)277 590 748 934 同比增速(%)14.6%112.7