奥赛康-公司研究报告-创新转型成果初现前药平台市场潜力可观-250512（31页）.pdf

1、公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1奥赛康奥赛康（002755）证券证券研究报告研究报告2025 年年 05 月月 12 日日投资投资评级评级行业行业医药生物/化学制药6 个月评级个月评级买入（首次评级）当前当前价格价格17.21元目标目标价格价格29.35元基本基本数据数据A 股总股本(百万股)928.16流通 A股股本(百万股)928.15A 股总市值(百万元)15,973.64流通 A股市值(百万元)15,973.49每股净资产(元)3.39资产负债率(%)24.09一年内最高/最低(元)20.36/9.03作者作者杨松杨松分析师SAC 执业

2、证书编号：S刘一伯刘一伯联系人资料来源：聚源数据相关报告相关报告1 奥赛康-季报点评:三季度业绩显著恢 复，研 发 稳 步 推 进 未 来 可 期 2020-10-262 奥赛康-半年报点评:上半年受疫情影响业绩同比下滑，Q2 环比改善看好公司长期发展 2020-08-263奥赛康-首次覆盖报告:高端首仿+创新药陌上花开，国产 PPI 龙头众星闪耀2020-05-10股价股价走势走势创新转型成果初现，前药平台市场潜力可观创新转型成果初现，前药平台市场潜力可观摘要：摘要：奥赛康主要聚焦于消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024年 9 月已有 32 个产品通过一致性评价，13

3、个产品中标国采。后续细胞因子疗法、CLDN18.2 及 EGFR 等创新品种有望带动公司未来业绩加速发展。SmartKine：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观细胞因子抑制剂毒性大，工程化改造有蛋白质工程、位点突变、前药等技术路线。其中前药改造是一种创新策略，通过可逆掩蔽的方式，使其在外周组织保持低活性，在肿瘤组织释放高活性，是下一代免疫疗法的前沿。SmartKine 是公司自主研发的细胞因子前药技术平台，旨在通过工程改造解决细胞因子类药物成药性问题，从而实现选择性激活免疫系统，定点杀灭肿瘤细胞。它主要具有四大优势：避免“细胞因子陷阱”，选择性免疫细胞激活，

4、真正的双功能分子，降低全身毒性。奥赛康遮蔽肽平台 IL-15 前药ASKG315 和 ASKG915 在临床期。奥赛康依托遮蔽肽平台，有望在实体瘤治疗领域形成差异化竞争力。ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗单抗ASKB589 联合 CAPOX 以及 PD-1 抑制剂作为一线治疗方案，表现出显著的肿瘤深度缓解，且显示出持续的生存获益。在 CLDN18.2 高表达人群中，ASKB589 三联疗法的 ORR 为 81.8%，DCR 为 100%。从胃癌一线治疗在研管线看，截至 2025 年 4 月，Claudin18.2

5、 靶向药物管线已经超 20 款，多款药物已进入临床期研究。ASKB589 临床进度领先利厄替尼：利厄替尼：1L 和和 2L 适应症相继获批上市，创新转型里程碑品种适应症相继获批上市，创新转型里程碑品种2025年1 月 16 日，利厄替尼成功获批上市，适应症为2L EGFR突变NSCLC，4 月 1L EGFR 突变 NSCLC 适应症成功上市。2024 年 10 月 8 日，信达生物与奥赛康药业就利厄替尼片达成独家商业化合作，信达生物取得合作产品在中国大陆地区的独家推广销售权。盈利预测和市场估值盈利预测和市场估值我们预计公司 2025-2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.

6、35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元。公司业绩已在 2024 年出现拐点，高壁垒制剂产品密集上市，创新管线迎来成果收获期，多元化管线开启新增长，看好公司未来发展，以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股风险风险提示提示：研发不及预期风险、市场竞争风险、集采冲击风险、政策法规风险、测算主观性风险财务数据和估值财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,443.461,777.641,918.412,169.