巨星科技-公司首次覆盖报告：工具出海龙头品牌化+全球布局共铸成长-250508（25页）.pdf

1、 工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长 巨星科技(002444)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 05 月 08 日 姜文镪 新消费行业首席分析师 龚轶之 新消费行业分析师 王锐 机械行业首席分析师 S1500524120004 S1500525030005 S1500523080006 相关研究 1.巨星科技：自主品牌高增，加速全球化布局 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 巨星科技(002444)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）24.40 52 周内股价波动区间

2、(元)33.53-21.43 最近一月涨跌幅()10.11 总股本(亿股)11.94 流通 A 股比例()95.70 总市值(亿元)291.45 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 工具出海龙头，品牌化工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长全球布局共铸成长 2025 年 05 月 08 日 本期内容提要本期内容提要:工具出海龙头，工具出海龙头，OBM 收入占比持续提升收入占比持续提升。巨星科技成立于 1993 年，从手工具产品

3、 ODM 代工起家，长期深耕欧美市场，现已形成手工具、动力工具、激光测量仪器、存储箱柜四大产品线。2017 年后公司聚焦工具主业，内生外延扩充品牌矩阵，拥有自创品牌 Workpro/Sheffield/DuraTech及 Arrow/BeA/SK 等知名品牌，截至 2024 年 OBM 收入占比约 47.9%。OBM 业务持续增长、电动工具产品放量支持下，公司实现快速成长。2017-2024 年公司收入 CAGR 为 19.4%，净利润 CAGR 为 22.7%；2024年收入、归母净利润分别实现 35.4%、36.2%的增长，拥有较高增长势能。景气周期底部，市场份额有提升空间。景气周期底部，

4、市场份额有提升空间。全球工具行业规模超千亿美元，其中手工具/动力工具占比分别约 30%/38%，终端场景主要为欧美消费者房屋维修及汽修，DIY 消费级产品占比较高，具有耐用消费品属性。1）周期维度：工具行业价格随通胀起伏，波动主要受美国地产周期、库存周期影响。2023-2024 年美国成屋销售阶段性见底但零售商去库导致需求承压，2024 年下半年终端销售同比已回正、去库基本结束，行业底部位置明确。2）竞争维度：工具行业下游零售商议价能力强，上游制造竞争激烈，导致品牌份额相对分散。ODM 模式重渠道绑定，比拼成本；OBM 模式则重品牌资源，壁垒显著。公司近年来积极搭建品牌矩阵，探索跨境电商渠道培

5、育自有品牌，市场份额有提升空间。全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒。全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒。公司践行“聚焦主业，创新产品，运营品牌，布局全球”战略，构筑坚实壁垒：渠道：深度绑定大客户家得宝/劳氏获取稳定订单，探索跨境电商寻求增量市场。生产：坚持创新驱动，研发费用长期近 3.0%，高频创新迭代切入新市场。2018 年后已布局全球 23 个产能基地，降低成本规避高关税。品牌：内生外延搭建品牌矩阵，扩品类+补短板完成 OBM 转型，在手资金充足仍有并购预期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为24.2/30.1/36.8 亿元，同比增速

6、分别为 5.1%/24.4%/22.2%。公司作为中国工具出海龙头，持续聚焦主业搭建品牌矩阵，全球化产能布局降低成本，深度绑定大客户并探索跨境电商渠道。尽管当前特朗普关税带来不确定性，但公司正积极转移产能，向下游涨价传导关税压力。长期来看随着新增产能释放，ODM+OBM 业务共同发力、拓展电动工具品类、一带一路市场拓展均有望提升市场份额。公司短期承压不改长期竞争力，估值水平亦为历史低位水平，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素：风险因素：海外需求不及预期、下游库存堆积、贸易摩擦加剧。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)10,9