震裕科技-公司研究报告-震启新程以精密制造谱人形机器人新篇章-250415（27页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2727 Table_Page 公司深度研究|电池 证券研究报告 震裕科技（震裕科技（300953.SZ）震启新程，以精密制造谱人形机器人新篇章震启新程，以精密制造谱人形机器人新篇章 核心观点核心观点：精密级进冲压模具龙头，结构件业务高速成长精密级进冲压模具龙头，结构件业务高速成长。公司是全球领先的精密级进冲压模具及解决方案供应商，以精密模具技术为依托，拓展至精密结构件、电机铁芯业务，锂电池精密结构件成功进入宁德时代供应链。营收连续 11 年持续增长，主业基本盘稳固，24 年盈利能力企稳回升。公司公司 2024 年净利润大幅增长，盈利能力

2、改善空间大。年净利润大幅增长，盈利能力改善空间大。前几年受市场竞争激烈、公司新项目投入期等因素影响，公司净利率下滑较多。根据 2024年度业绩快报，随着前期募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，叠加生产自动化水平提升，24 年归母净利润同比增长 496%，盈利能力开始大幅恢复。根据股权激励目标，2025-2026 年净利润目标中间值分别为 3.44/4.14 亿元，盈利能力改善空间大。依托精密制造能力，进入依托精密制造能力，进入人形机器人人形机器人行星滚柱丝杠行星滚柱丝杠。人形机器人对零部件精密度要求较高，公司精密制造能力和人形机器人行星滚柱丝杠具备同源性。公司在 2024 年已具备设计、

3、生产及检测反向行星滚柱丝杠的全套成熟工艺，相关产品已得到下游多个客户验证并已实现销售收入。兼具兼具人形机器人线性人形机器人线性执行器和灵巧手精密部件供应能力执行器和灵巧手精密部件供应能力，成长空间大，成长空间大。根据 2025 年 4 月 2 日投资者活动记录表，公司已自主研发设计多款线性执行器产品，已向下游多位客户送样。此外，公司联合客户开发成功灵巧手微型丝杠产品并已送样，涡轮蜗杆已取得国内外客户小批量订单。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计 24-26 年公司归母净利润分别为2.55/3.88/5.44 亿元。参考可比公司估值，考虑到公司在人形机器人零部件业务的成长潜力，给予公

4、司 2025 年合理估值 50 xPE，对应合理价值为 158.49 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。国际贸易环境相关风险、下游行业景气度周期波动、原材料价格波动、新项目进展不及预期、人形机器人产品落地不及预期等风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5752 6019 7124 8088 9192 增长率（%）89.6%4.6%18.4%13.5%13.7%EBITDA（百万元）354 509 836 1001 1193 归母净利润（百万元）104 43 255 388 544 增长率（%）-39.1%-

5、58.7%496.0%52.2%40.2%EPS（元/股）1.09 0.42 2.08 3.17 4.44 市盈率（P/E）75.83 131.38 63.12 41.48 29.59 ROE（%）4.3%1.6%9.0%12.0%14.4%EV/EBITDA 29.43 17.06 21.99 17.52 14.31 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 注：24年数据来自业绩快报 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 131.48 元 合理价值 158.49 元 报告日期 2025-04-15 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）122.37/87.57 总市值/流通市值（

6、百万元）15327/10968 一年内最高/最低（元）174.8/45.6 30 日日均成交量/成交额（百万）7.8/1171 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）29.8/103.8 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003