证券Ⅱ行业东南亚市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴-250410（36页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 Table_Page 深度分析|证券 证券研究报告 证券行业证券行业 东南亚东南亚市场市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴洞察：中资券商出海的机遇与借鉴 核心观点核心观点：东南亚市场因其地缘邻近性、经济增长性和文化趋同性，成为中资券商海外业务拓展的应许之地。本文聚焦东盟中坚力量印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等六国，分析其市场背景与机遇，借鉴东南亚特色券商案例，为中资券商出海提供借鉴。东南亚市场禀赋优越，为出海提供良好基础。东南亚市场禀赋优越，为出海提供良好基础。作为世界第五大经济体，东盟经济体量庞大、增势强劲，城

2、市化进程相对成熟，为金融基建及人才集聚提供保障。人口红利显著、高互联网普及率及数字经济的快速发展，催生了旺盛金融需求。加之东盟与中国紧密的经贸合作及深厚的文化纽带，为中资券商出海创造了得天独厚的出海机遇。证券市场格局复杂多样，呈现差异化发展态势。（证券市场格局复杂多样，呈现差异化发展态势。（1）从金融监管上：）从金融监管上：强化分业监管，顺应混业经营趋势，灵活而开放的监管架构持续吸引外资流入。（2）从市场空间上：）从市场空间上：新加坡、马来西亚证券市场成熟发达；印尼、泰国后来居上，证券市场高速成长；菲律宾、越南证券市场仍处于发展初期，预留广阔增长空间。（3）从市场结构上：）从市场结构上：投资者

3、结构层面：从交易额来看，外资参与度分化，除越南外，总体外资渗透度高。印尼、马来西亚、菲律宾、泰国外资占比分别为 42%、38%、46%、45%；新交所开放较早，外资影响力大，海外公司市值占比 41%；而越南两大交易所外资投资者占比不足 10%，前三大证券经纪商皆为本土券商。经纪业务集中度层面：新马泰越证券经纪业务集中度高，竞争格局稳定，CR3 分别约 45%、32%、32%、35%；印尼、菲律宾证券经纪业务集中度较低，竞争激烈，CR3 分别约 27%、30%。头部机构发展模式立足本土，具备借鉴价值。头部机构发展模式立足本土，具备借鉴价值。（1）西贡证券（SSI）乘越南股市开放东风，早期积极参与

4、国际合作，奠定先手优势；立足本土散户主导的市场特征，拓展获客渠道、优化产品质量与投顾服务，增强用户粘性，登顶东南亚市值第一独立券商，越南经纪份额稳居前三。（2）大华继显（UOBKH）背靠新加坡的大华银行资源，强化区域竞争力，持续并购拓展全球版图；专注经纪信用业务，打造全品类金融产品矩阵，自研数字化平台，稳居东南亚头部券商地位。启示：启示：东南亚成为继港后国内券商出海的重点目的地，但单一国家经济总量偏低，建议以印尼、新加坡或越南为起点，以点带面、整体布局。策略上，一是双轨并行，采取设立子公司与并购方式，加速本地化进程；二是业务切入以经纪业务为主，把握财富管理的成长机遇期，辅以投行业务服务本土企业

5、出海诉求；三是获取综合牌照拓宽业务权限。建建议关注中国银河、中金公司（议关注中国银河、中金公司（H）、华泰证券、国泰君安。）、华泰证券、国泰君安。风险提示风险提示。市场大幅波动风险；行业竞争加剧风险；政策环境变动等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-10 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持

6、牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：23 家上市券商 2024 年报总结:投资再现胜负手，投行触底迎新机 2025-04-06 证券行业:解码海外投行高估值（二）：业务变革强化盈利 2025-03-19 证券行业:解码海外投行估值提升（一）：政策放松放大贝塔 2025-03-18 -14%2%17%33%48%64%04/2406/2409/2411/2401/2504/25证券沪深300 3575443 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3636 Table_PageText 深度分析|证券 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简