易鑫集团-港股公司深度报告：深耕汽车金融平台+自营驱动-250409（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 易鑫集团易鑫集团(02858.HK)多元金融多元金融/非银金融非银金融 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-04-09 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/04/08 6 个月目标价（港元）2.20 收盘价（港元）1.63 12 个月股价区间（港元）0.602.04 总市值（百万港元）11,014.88 总股本（百万股）6,524 A 股（百万股）0 H 股（百万股）6524 日均成交量（百万股）95 Table_PicQuote 历

2、史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 31%101%155%相对收益 50%98%136%Table_Report 相关报告 【东北银行】资本补充三问-202503031 【东北银行】再论银行分红的风险共担机制 -20250407 银行年报综述：投资支撑营收，拨备补偿利润-20250402 Table_Author 证券分析师：戚星证券分析师：戚星 执业证书编号：S0550524100003 18616375520 研究助理：陈程研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 Table_Title 证券研究报告/港

3、股公司报告 深耕汽车金融，平台深耕汽车金融，平台+自营驱动自营驱动-易鑫集团（易鑫集团（2858.HK）深度报告）深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 专注汽车金融领域，平台业务与自营业务协同发展。专注汽车金融领域，平台业务与自营业务协同发展。公司成立于 2014 年，2017 年在香港联交所上市，腾讯为第一大股东。公司依托 4S 店渠道获客，基于客户画像实施差异化定价，并根据利率定价水平将客户分流至两类业务：一是交易平台业务，对接合作银行提供贷款服务；二是自营融资业务，直接为客户提供汽车融资解决方案。2024 年公司实现营业收入 98.88 亿元，同比增长 47.9%，其

4、中交易平台业务收入 78.94 亿元（同比增长 54.9%），自营融资业务收入 19.91 亿元（同比增长 25.4%）。公司的盈利模型可表述为：公司的盈利模型可表述为：净利润=平台融资规模（服务费率-佣金成本率）+其他平台收入+自营融资规模（租赁收益率-资金成本率）-信用成本总融资规模-销售费用率总融资规模-其他成本-所得税。核心盈利驱动因素包括：平台业务规模及服务费率、自营业务规模及收益率，以及信用成本控制能力。交易平台业务呈现结构性变化，二手车增速显著领先。交易平台业务呈现结构性变化，二手车增速显著领先。2024 年公司实施业务战略调整：（1）二手车领域拓展长尾客群，推动成交量与融资规模

5、分别实现 25.4%和 18.3%的同比增长；（2）新车业务聚焦本地化与电动化转型，受行业环境影响，成交量与融资规模分别同比下降5.8%和3.7%。受益于高收益的二手车占比提升，平台净服务费率同比提升 0.8 个百分点至 3.7%。自营融资业务规模扩张稳健，息差保持稳定。自营融资业务规模扩张稳健，息差保持稳定。2024 年末应收融资租赁款余额达 290.5 亿元，同比增长 17.9%，平均收益率小幅下降 0.4 个百分点至 9.4%。但由于负债成本的下行，净息差稳定在 4.9%。资产质量持续优化，流动性管理审慎。资产质量持续优化，流动性管理审慎。公司构建了完善的风险管控体系，2024 年逾期指

6、标持续改善，拨备覆盖率提升 0.15 个百分点至 3.21%，30天以上逾期率创 2019 年以来最优水平。通过资产负债久期匹配管理，流动性缺口始终控制在安全范围内。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年营收分别为 122.09 亿元、147.02 亿元和 171.59 亿元，期内利润分别为 10.81 亿元、12.13 亿元和 14.15 亿元，分别同比增长 33.42%、12.23%和 16.69%，首次覆盖给与“买入”评级。风险提示：风险提示：公司业绩不及预期，汽车销量大幅下滑，市场竞争加剧等。公司业绩不及预期，汽车销量大幅下滑，市场竞争加剧等。Table_Finance