云赛智联-公司研究报告-上海国资委控股享算力及数据要素红利-250314（29页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 Table_Page 公司深度研究|计算机 证券研究报告 云赛智联（云赛智联（600602.SH）上海国资委控股，享算力及数据要素红利上海国资委控股，享算力及数据要素红利 核心观点核心观点：云赛智联是一家以云服务大数据、行业解决方案、智能化产品为核心云赛智联是一家以云服务大数据、行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。业务的专业化信息技术服务企业。目前公司已在物联网感知层、传输层到数据层、应用层，实施了从“云”到“端”的业务布局。随着大语言模型出现且快速迭代的背景下，随着大语言模型出现且快速迭代的背景下，AI

2、 应用趋势明确，而未来应用趋势明确，而未来随随 AI 应用加速爆发，将会进一步强化应用加速爆发，将会进一步强化 AI 算力需求前景。算力需求前景。根据 OpenAI官网，全球算力需求正以每 3.4 个月翻倍的速度持续增长。公司提前布局公司提前布局 IDC，业务整体进展顺利。，业务整体进展顺利。公司是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。根据我们的测算，松江二期建成后，公司将合计拥有约 9600 台标准机架资源。其中，徐汇数据中心有 350 台标准机柜；宝山云计算中心有 1600 台标准机柜；松江一期有 4000 台标准机柜；松江二期拟建设高电量机架约 1124 个、合

3、计 IT 功率 22MW，换算为标准机架约 3667 个。（按经信委批准时单个标准机架功率 6kW 计算）国内数据要素市场前景广阔，上海为数据要素先锋城市，公司有望依国内数据要素市场前景广阔，上海为数据要素先锋城市，公司有望依托丰富的行业托丰富的行业 Know-how 持续持续做深大数据产业。做深大数据产业。根据公司官网，自2018 年市大数据中心成立以来，公司旗下企业上海南洋万邦软件技术有限公司一直承接和运营中心的大数据治理和数据运营项目，期间积累了丰富的技术服务经验。公司为上海市浦东新区、闵行区、杨浦区、虹口区等多区提供数据服务。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计 2024 年

4、-2026 年营业收入分别为 57.2亿元、65.4 亿元、76.9 亿元，归母净利润分别为 2.1 亿元、2.5 亿元、3.4 亿元。综合考虑，我们选择 PS 估值法，参考可比公司，给予公司25 年 7xPS，合理价值为 33.48 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。财政发力不及预期；AI 应用发展不及预期；政策推进不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4534 5264 5725 6542 7686 增长率（%）-9.2%16.1%8.8%14.3%17.5%EBITDA（百万元）122 160 345 449

5、 555 归母净利润（百万元）181 193 210 253 339 增长率（%）-29.6%6.7%9.0%20.2%34.3%EPS（元/股）0.13 0.14 0.15 0.18 0.25 市盈率（P/E）65.98 82.06 165.75 137.91 102.70 ROE（%）4.0%4.2%4.4%5.1%6.5%EV/EBITDA 69.09 75.93 92.12 71.51 57.57 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 25.49 元 合理价值 33.48 元 报告日期 2025-03-14 基本数据基本数据 总股本/流通股

6、本（百万股）1368/1368 总市值/流通市值（百万元）34862/34862 一年内最高/最低（元）28.80/9.25 30 日日均成交量/成交额（亿）1.85/44.71 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）73.05/169.74 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：王钰翔 021-38