中国人保-公司首次覆盖报告：财险巨擘攻守兼备-250313（19页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|保险 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国人保(601319)报告日期：2025 年 03 月 13 日 中国人保：中国人保：财险财险巨擘巨擘，攻守兼备攻守兼备 中国人保首次覆盖报告中国人保首次覆盖报告 投资要点投资要点 财产险：行业龙头，强者恒强财产险：行业龙头，强者恒强（1）车险：）车险：车险为公司保费和承保盈利的基本盘，车险保费占比超过一半，综合成本率（COR）表现优秀，COR 总体呈现出下降趋势，且优于主要同业，2024H1 的车险 COR 为 96.4%，近年基本控制在 97%以内，人保车险业务的承保盈利和持续改善，是公司承保利润的重要基石。新能源

2、车险迎来政策破局，人保凭借海量数据、精准定价、赔付及费用管控优势等，或实现承保盈利。（2）非车险：）非车险：非车险保费占比持续提升，预计为公司中长期保费增长的主要来源，2024 年非车险保费占比达 44.7%，意健险、农险、责任险为主力险种，三者保费占到非车险总保费的 80.5%；人保在 2023 年实现非车险业务的扭亏为盈，COR 为 99.1%，预计人保多措并举，加大优质个人类业务发展、主动压缩高风险业务、提升风险减量服务能力，未来公司非车险有望延续承保盈利，COR 或进一步改善。人身险：加速转型，成效初显人身险：加速转型，成效初显（1）人保寿险人保寿险：NBV在 2023年触底回升，并至

3、今保持高增趋势，2023年、2024H1的 NBV同比增速分别为 69.6%、91%。分渠道看，银保渠道大爆发，近年银保 NBV贡献持续提升，2024H1，占比达 49.1%，接近半壁江山；营销员渠道加速转型，量稳质升，2024H1 的营销员规模 8.2万，有所企稳，产能提升显著，2024H1 的月人均新单期交保费 1.45 万元，同比增长 19.2%。（2）人保健康险：）人保健康险：近 10 年的 NBV持续增长，近两年大增，2024H1 同比增长159%。分渠道看，个险为绝对主力渠道，2024H1 个险渠道 NBV占比 86.5%；银保渠道近年 NBV占比持续提升，从 2022 年的 2.

4、6%，猛增到 2024H1 的24.5%，显示出公司在银保渠道发力高质量转型的成效。投资管理：业绩优秀，且稳定投资管理：业绩优秀，且稳定 人保总投资资产持续增长，2015-2023 年的投资规模复合增速达 8.6%，2024H1末，规模为 1.53 万亿元。无论从净投资收益率，还是从总投资收益率看，人保均表现优秀，好于主要同业，且波动性相对较低。2015-2024H1，人保平均净投资收益率、总投资收益率分别为 5.1%、5.3%，均高于其他主要同业公司。盈利预测与估值盈利预测与估值 中国人保专注保险主业，为财险巨擘，以财产险为核心主体，协同发展寿险、健康险等业务，财产险为行业的绝对龙头，规模优

5、势演绎强者恒强，人身险积极优化业务结构，提升经营质态，转型成效初显，政府高级别领导丁向群新任董事长，看好公司后续业绩及估值提升。预计 2024-2026 年，中国人保营收同比增速14%/6%/8%，归母净利润同比增速 88%/2%/19%，BPS为 6.00/6.49/7.02 元，现价对应 2024-2026 年 1.11/1.02/0.95 倍 PB。目标价 7.88 元，对应 2025E 集团 PB 1.21 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 宏观经济失速，大灾超预期频发，新能源车险 COR 超预期上行，长端利率快速下行，权益市场大幅波动。投资评级投资评级:增持增持(首次首

6、次)分析师：孙嘉赓分析师：孙嘉赓 执业证书号：S1230525010004 分析师：胡强分析师：胡强 执业证书号：S1230523100004 基本数据基本数据 收盘价￥6.65 总市值(百万元)294,089.54 总股本(百万股)44,223.99 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -11%4%19%34%49%64%24/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1225/0125/0225/03中国人保上证指数中国人保(601319)公司深度 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2