新天绿色能源-港股公司首次覆盖报告：现金充沛股息为盾优质风电成长做矛-250312（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.12 现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛 新天绿色能源新天绿色能源(0956)Table_Industry 电力 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：3.63 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（港元）2.86-4.36 当前股本（百万股）4,206 当前市值（百万港元）15,267 Table_Report

2、 相关报告相关报告 新天绿色能源首次覆盖报告新天绿色能源首次覆盖报告 table_Authors 于鸿光于鸿光(分析师分析师)孙辉贤孙辉贤(分析师分析师)汪汪玥(研究助理研究助理)021-38031730 021-38038670 021-38031030 登记编号登记编号 S0880522020001 S0880524080012 S0880123070143 本报告导读：本报告导读：公司风电资产资源禀赋优异，且主要装机区域新能源入市政策较为友好，风电机组公司风电资产资源禀赋优异，且主要装机区域新能源入市政策较为友好，风电机组盈利能力均有望超预期。盈利能力均有望超预期。投资要点：投资要点：T

3、able_Summary 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 5.00 港元，给予“增持”评级。港元，给予“增持”评级。我们预计公司20242026 年 EPS 0.48/0.66/0.72 元。结合行业可比公司相对估值，我们给予公司目标价 5.00 港元。首次覆盖，给予“增持”评级。现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛。现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛。市场认为公司风电资产并无独特竞争优势，新能源加速市场化背景下机组盈利能力将持续下滑；我们认为公司风电资产资源禀赋优异，且机组主要集中区域新能源入市政策较为友好，公司存量及新投产风电机组盈利能力均有望超预期。与众不同的信息与逻辑：与众不同的信息与

4、逻辑：1）风电资产资源禀赋优异，利用小时数具）风电资产资源禀赋优异，利用小时数具备显著优势：备显著优势：公司风电项目开发时间较早，提前卡位河北省北部张家口及承德区域等风资源较好的全国 II 类优质风电资源区，20192023 年公司风电利用小时数为 2459 小时，较同期河北省/全国风电利用小时数均值+264/+293 小时。2）主要装机区域稳步推进）主要装机区域稳步推进新能源市场化，公司上网电价维持平稳：新能源市场化，公司上网电价维持平稳：公司冀北电网所属区域风电装机占比 69.0%，冀北电网仅规定新能源参与市场化交易比例上限，未强制要求公司新能源项目参与市场化交易，公司近年上网电价保持相对

5、稳定。受益于利用小时数较高且上网电价保持稳定，公司 2023 年税前净资产收益率显著高于同业。3）优质风电资产有望）优质风电资产有望加速扩容：加速扩容：公司新能源开发较为审慎，集中于优质风电项目开发，“十四五”前期新增新能源装机数量较低。公司当前老旧风场改造项目及河北省海上风电项目资源储备充裕，有望迎来新一轮优质风电开发建设加速期。4）现金流水平优异，股息价值凸显。）现金流水平优异，股息价值凸显。20212023年公司分红金额及分红比例均持续提升。我们预计 2025E 公司 DPS为 0.26 元，截至 2025 年 3 月 10 日公司港股收盘价 3.63 港元，对应公司 2025E 股息率

6、为 7.9%。催化剂：催化剂：来风好转，电价保持稳定，补贴回款提速。风险提示：风险提示：风电上网电价不及预期；风电利用小时数不及预期；唐山 LNG 接收站产能爬坡不及预期；上游气源价格超预期。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,511 15,985 18,561 20,282 21,857 26,790 30,418(+/-)%4.3%27.8%16.1%9.3%7.8%22.6%13.5%毛利润 3,410 4,751 5,242 5,075 4,688 5,860