美中嘉和-港股公司研究报告-250220（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公司研究公司研究|美中嘉和美中嘉和 2022025 5 年年 2 2 月月 2020 日日 美中嘉和美中嘉和（2453.HK2453.HK）核心核心投资亮点投资亮点 美中嘉和打造“中国的美中嘉和打造“中国的 MD 安德森”。安德森”。美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司成立于 2008年，是参与制定我国多项放疗行业标准的唯一一家非公立机构，是国内唯一拥有质子治疗系统的国际化高端肿瘤医疗服务集团。经过十年磨一剑式的长期投资经营，公司在中国拥有 5 家自有医疗机构，分别是 3 家肿瘤医院、1 家肿瘤门诊部、1 家医学影像诊断中心。为了能够让患者享受到国际化的

2、高品质诊疗服务，公司为旗下医疗机构引进了国际先进的诊疗服务方法、流程和管理模式，并提供前沿的技术，配备先进的诊疗设备。肿瘤诊疗需求旺盛，先进肿瘤诊疗服务供给严重不足。肿瘤诊疗需求旺盛，先进肿瘤诊疗服务供给严重不足。我国每年新增恶性肿瘤患者约五百万人，加上存量患者未来将超 3080 万。在肿瘤患者群体庞大的同时，还面临严峻的供需不平衡问题。从所有癌症五年生存率对比来看，中国肿瘤患者五年生存率比美国低 28 个百分点，因此导致我国每年有超过 60 万人出海寻求更优质的医疗服务。高端肿瘤医疗服务的空白市场，或将由中国本土民营企业所填补。差异化优势明显，差异化优势明显，AI 赋能未来可期。赋能未来可期

3、。美中嘉和旗下的广州泰和肿瘤医院是目前粤港澳大湾区首家提供质子治疗的医疗机构，公司资产极具稀缺性。通过与 MD 安德森癌症中心建立的排他性战略合作以及和梅奥诊所长期深度合作，公司建立与 MD 安德森同等水平的癌症诊疗中心，使得患者无需出境即可享受国际顶尖水平的肿瘤医疗服务，公司商业模式及市场定位极具差异化和发展潜力。同时公司大力布局 AI 技术，医疗大模型与医院业务协同发展，潜力巨大。短期业绩扭亏在即，长期成长空间可观。短期业绩扭亏在即，长期成长空间可观。公司亏损幅度连年收窄，2024 年 12 月广州医院质子中心正式投入运营，将带动公司业绩呈现爆发式增长，迎来利润拐点。随着长三角和京津冀的质

4、子中心陆续投入运营，公司三大核心战略医院有望实现超 100 亿营收，20 亿净利润，长期成长空间可观。当前，与可比公司业绩快速释放阶段的估值相比，公司的估值仍然有提升空间，随着业绩释放，公司将迎来戴维斯双击，给予“买入“评级。20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入 477.25 538.65 389.77 914.35 1380.10 YoY 1.4%12.9%-27.6%134.6%50.9%营业成本 614.80 603.80 452.77 616.96 802.62 YoY 18.8%-1.8%-25.0%36.3%

5、30.1%毛利润-142.6-65.1-63.00 297.39 577.47 YoY 202%-54.4%-3.2%572.0%94.2%归母净利润-541.40-373.09-423.75-90.12 159.00 风险提示风险提示 1）质子放疗治疗需求低于预期 2）在建工程投入可能导致利润承压 3）肿瘤专科医院行业竞争加剧 4）商业健康险落地不及预期 5）医疗服务价格改革带来的政策风险 華升证券研究華升证券研究 陈思聪 .hk+852 31666842 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公司研究公司研究|美中嘉和美中嘉和 2022025 5 年年 2 2 月月 2020 日日 目录

6、一、美中嘉和打造国际顶尖的高端肿瘤医疗服务平台.3 1.1 数十年积累厚积薄发，肿瘤医疗旗舰医院初具规模.3 1.2 整体股权结构合理，核心团队经验丰富.4 1.3 收入规模持续增长，扭亏为盈值得期待.5 二、肿瘤诊疗需求旺盛，高端肿瘤医疗服务供不应求.7 2.1 肿瘤治疗简介.7 2.2 我国肿瘤医疗服务市场空间巨大.8 2.3 优质肿瘤医疗资源缺乏，高端民营医疗做补充.10 2.3 千亿级精准放疗市场，质子放疗即将爆发.13 三、定位高端医疗服务差异化市场，业绩增长确定性强.15 3.1 旗下医院均按照国际标准进行建设.15 3.2 建设中国的 MD 安德森，医疗行业国际合作典范.20 3