德昌股份-公司研究报告-家电汽零双轮驱动多元布局兑现高成长-250219（21页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 公司深度报告|家用电器 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 02 月 19 日 基础数据基础数据 02 月 18 日收盘价（元）27.00 总市值（亿元）100.54 总股本（亿股）3.72 02 月 18 日收盘价（元）27.00 总市值（亿元）100.54 总股本（亿股）3.72 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证家电】德昌股份（605555.SH）2024 年中报：Q2 营收如期快增，主业盈利改善持续兑现-2024.09.03【兴证家电】德昌股份（605

2、555.SH）2024 年中报：Q2 营收如期快增，主业盈利改善持续兑现-2024.09.03 分析师：颜晓晴分析师：颜晓晴 S0190521020002 S0190521020002 分析师：苏子杰分析师：苏子杰 S0190522070005 S0190522070005 分析师：王雨晴分析师：王雨晴 S0190523070007 S0190523070007 研究助理：周庆研究助理：周庆 德昌股份(605555.SH)家电汽零双轮驱动，多元布局兑现高成长家电汽零双轮驱动，多元布局兑现高成长 投资要点：投资要点：深耕电机技术，家电汽零业务双驱动。深耕电机技术，家电汽零业务双驱动。公司成立于

3、2002 年，以小家电电机研发制造起家，主营小家电整机代工、汽车电机研发制造，产品主销欧美市场。公司成立于 2002 年，以小家电电机研发制造起家，主营小家电整机代工、汽车电机研发制造，产品主销欧美市场。家电业务，家电业务，公司分别于 2012 年、2019 年、2023 年切入 TTI、HOT、Shark Ninja 整机代工供应链，品类覆盖吸尘器、环境家居电器（加湿器、电风扇、空气净化器等）、个人护理电器（吹风机、卷发梳等）。公司分别于 2012 年、2019 年、2023 年切入 TTI、HOT、Shark Ninja 整机代工供应链，品类覆盖吸尘器、环境家居电器（加湿器、电风扇、空气净

4、化器等）、个人护理电器（吹风机、卷发梳等）。汽零业务，汽零业务，2017 年公司创办“德昌科技”进军汽零领域，着力布局 EPS电机、制动电机研发制造。家电、汽零业务双轮驱动下，2017-2023 年公司营收规模由10.3 亿元增长至 27.8 亿元，6 年 CAGR 为 18.0%。2017 年公司创办“德昌科技”进军汽零领域，着力布局 EPS电机、制动电机研发制造。家电、汽零业务双轮驱动下，2017-2023 年公司营收规模由10.3 亿元增长至 27.8 亿元，6 年 CAGR 为 18.0%。家电业务：主业稳固家电业务：主业稳固+新品成长，多维优势下增量可期。新品成长，多维优势下增量可期

5、。1 1）吸尘器：绑定核心客户）吸尘器：绑定核心客户 TTITTI，纵深拓展筑牢经营基本盘。，纵深拓展筑牢经营基本盘。长期维度，吸尘器全球市场规模稳步扩张，预计 2024-2029E额、量 CAGR 分别为 8.9%、3.1%；欧美品牌占主导，TTI、Shark Ninja 份额居前。公司绑定核心大客户TTI 并持续扩大合作规模，2017-2023 年吸尘器业务营收由 9.5 亿元增至 16.3 亿元，CAGR 为 9.5%。展望后续，TTI 稳健增长叠加 Shark Ninja 等新客户弹性释放，吸尘器代工主业稳步扩张可期。2长期维度，吸尘器全球市场规模稳步扩张，预计 2024-2029E额

6、、量 CAGR 分别为 8.9%、3.1%；欧美品牌占主导，TTI、Shark Ninja 份额居前。公司绑定核心大客户TTI 并持续扩大合作规模，2017-2023 年吸尘器业务营收由 9.5 亿元增至 16.3 亿元，CAGR 为 9.5%。展望后续，TTI 稳健增长叠加 Shark Ninja 等新客户弹性释放，吸尘器代工主业稳步扩张可期。2）多元小家电：拓品类、拓客户持续推进，订单放量兑现成长。）多元小家电：拓品类、拓客户持续推进，订单放量兑现成长。新客户 HOT、Shark Ninja 导入顺畅，2019-2023 年多元小家电业务营收由 0.7 亿元增至 8.2 亿元，CAGR 达