宝兰德-深度研究报告：国内中间件领先者行业迎突破机遇-220217（29页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机软件计算机软件 2022 年年 02 月月 17 日日 宝兰德（688058）深度研究报告 强推强推 （首次）（首次） 国内中间件领先者，行业迎突破机遇国内中间件领先者，行业迎突破机遇 目标价：目标价：140 元元 当前价：当前价：103.39 元元 IBM、Oracle 引领国际中间件市场，国内企业加速追赶海外大厂。引领国际中间件市场，国内企业加速追赶海外大厂。中间件是连接应用程序和操作系统的桥梁， 是软件的核心技术之一。 国际中间件市场当中，IBM、Oracle 占据了 1/3 的市场份额。IBM

2、 中间件品牌 WebSphere 上世纪末先发入局，利用 APM 延伸产品价值；Oracle 中间件则依托 Java EE 建立底层开发优势，旗下拥有全球领先的 WebLogic 与 Fusion 系列产品。国内中间件市场百亿规模左右，仍由外商主导，但国内厂商近年间不断扩张市场份额。 宝兰德在关键行业具备领先优势。宝兰德在关键行业具备领先优势。 信创建设从关键环节核心组件的自主创新入手，从政府及关系国计民生的关键行业试点，继而推广到全行业覆盖，中间件作为基础软件层面的重要一环起着不可替代的作用。 现阶段我国中间件市场客户集中在政府、金融、电信三大行业。宝兰德在电信领域市占率位居国内厂商第二，中

3、国移动为其第一大客户；在政府、金融领域均具备成熟应用案例，证券行业市场覆盖率国内第一。宝兰德中间件产品系列丰富，具有 3 大类 13 项具体产品及服务。 宝兰德对标海外厂商的壁垒与曙光。宝兰德对标海外厂商的壁垒与曙光。 1）国际标准制定仍由海外大厂主导，但近年来国内厂商提出并制定了消息中间件、交易中间件、应用服务器软件、集成中间件方面近 30 项国家及行业标准，标准制定话语权逐步加大。 2）海外大厂具备生态贯通的传统优势，能够整合硬件平台、操作系统、数据库等服务中间件开发应用，宝兰德积极与深信服、蓝凌、鲲鹏、麒麟、阿里云等建立合作，开展生态整合。 3）未来中间件产品会逐步场景化，具备较高的定制

4、化属性。宝兰德等国内厂商离客户近， 深入了解行业客户需求， 基于扎实的中间件基础逐步建立稳定的中台业务为特定行业客户提供定制化的信息化转型方案。 盈利预测、估值：盈利预测、估值：我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 3.09 亿元、4.90 亿元、7.40 亿元，对应增速 69.4%、58.7%、51.2%；归母净利润为 0.90 亿元、1.41 亿元、2.13 亿元，对应增速分别为 46.2%、57.9%、51.2%；对应 EPS（摊薄）分别为 2.23 元、3.52 元、5.33 元。估值方面，公司上市以来 PE 区间基本为 25-50 倍；同时参考 CS 计算机基础软件及办公管

5、理软件估值水平（PE（2022E）中位数为 27；PEG（2022E）中位数为 0.64） ，考虑公司正处于业务拓展期，我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，对应目标价约 140 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：风险提示：信创产业政策落地不及预期；行业竞争加剧；生态整合进度不及预期。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 182 309 490 740 同比增速(%) 27.2% 69.4% 58.7% 51.2% 归母净利润(百万) 61 90 141 213 同比增速(%) -0.3% 46.2% 57.9% 51.2%

6、 每股盈利(元) 1.53 2.23 3.52 5.33 市盈率(倍) 68 46 29 19 市净率(倍) 4 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年2月16日收盘价 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 4,000.00 已上市流通股(万股) 2,234.20 总市值(亿元) 41.36 流通市值(亿元) 23.10 资产负债率(%) 2.45 每股净资产(元) 23.23 12 个月内最高/最低价 126.00/68.09 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月) -21%8%37%65%21/0221/0521/0721/0921/1222/