工业、能源行业：DeepSeek冲击下AI产业对国内电力行业的变与不变-250210（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业/能源能源 DeepSeek 冲击下，冲击下，AI 产业对国内电产业对国内电力行业的变与不变力行业的变与不变 华泰研究华泰研究 工业工业 增持增持 (首评首评)能源能源 增持增持 (维持维持)研究员 刘俊刘俊 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 研究员 苗雨菲苗雨菲 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 研究员 戚腾元戚腾元 SAC No.S0570524080002 S

2、FC No.BVU938 +(86)21 2897 2228 研究员 马梦辰，马梦辰，CFA SAC No.S0570524100001 SFC No.BUM666 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 明阳电气 301291 CH 48.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 10 日中国内地 动态点评动态点评 DeepSeek 带来带来 AI 行业变革，但对电力行业仍有三个不变的影响行业变革，但对电力行业仍有三个不变的

3、影响 DeepSeek R1 开源模型于 1 月 20 日发布，在更低的成本下实现和 OpenAI o1 相当的数学、代码、自然语言推理能力，不仅推动国内 AI 产业对海外的快速追赶，也为 AI 相关行业带来较大变化。我们认为 DeepSeek 带来 AI行业三个变化：成本变革，训练成本和 Token调用价格不到海外模型的 30%；技术变革，突破 CUDA 依赖，支持多样化 GPU；生态变革，开源模型，打开多元化应用时代。我们也维持三个前期观点不变：算力需求增长不变；能效追求不变；绿色发展不变。AI 应用加速，进入全民应用加速，进入全民 AI 时代，有望构成国内电力需求新增长极时代，有望构成国

4、内电力需求新增长极 相比美国，中国虽然互联网大厂在过去 2 年资本开支有 12%的复合增长，但仅为美国同行增速的不到三分之二、总量的不到十分之一。根据 IDC 预测2025-27 年国内人工智能服务器工作负载中超过 70%将用于推理，仅不到30%为训练，因此即使 DeepSeek 大幅下降训练算力，对国内冲击相对较小。根据信通院，截止 2022 年末中国算力规模 302EFlops，结合主要云厂资本开支和芯片出货预测，我们预计 2024-26 年我国算力规模年复合增速有望达到44%，带动 2025/2026 年新建数据中心 8.0/9.1GW，对应 530/633 亿度增量用电。我们预计 20

5、25 年中国用电量增速 6.1%，其中数据中心贡献 0.5pct。AI 数据中心高功率趋势数据中心高功率趋势不变不变，供配电解决方案，供配电解决方案技术迭代有望加速技术迭代有望加速 根据各厂的芯片和服务器参数，虽然单瓦浮点算力以每代约 1 倍速率提升，但是同时我们也看到随着效率的提升，服务器和机柜的功率参数以每代40-60%的比例提升。而 DeepSeek 实现 GPU 白卡互联的能力，为国产芯片的大规模应用打开了大门，在经济上必然存在较强的优势，但是短期内在能耗上与英伟达芯片仍然存在差距。因此随着国内数据中心中智算中心的比例提升，单个数据中心的 MW 数将持续上升，甚至相同算力下可能提升更快

6、。这将带来供配电解决方案的技术迭代加速从传统 UPS 向 HVDC，以及未来巴拿马电源和 SST 的效率更高模式发展。我们预计国内 AI 配套电力设备市场空间 2026 年将达到 437 亿元，对应 2024-26 年复合增速 27%，其中 HVDC，锂电池和服务器电源将实现更快增长，分别达到 77%/58%/36%。AI 算力算力+双碳政策，中国绿色算力提升新能源需求端消纳双碳政策，中国绿色算力提升新能源需求端消纳 与海外不同，中国电网更加稳定，并不需要大量分布式电源直连去实现稳定供应。2023 年发改委、工信部深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见首次提出到 2025