蓝晓科技-生命科学与盐湖提锂共筑成长主线-220214（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 蓝晓科技蓝晓科技(300487) 生命科学与盐湖提锂共筑成长主线生命科学与盐湖提锂共筑成长主线 本报告导读：本报告导读： 国内唯一兼具树脂和层析介质吸附分离材料、 设备及系统供应商。 伴随生物医药景气国内唯一兼具树脂和层析介质吸附分离材料、 设备及系统供应商。 伴随生物医药景气上行，盐湖提锂订单持续释放，产品技术不断升级，有望实现业绩长期高速增长。上行，盐湖提锂订单持续释放，产品技术不断升级，有望实现业绩长期高速增长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予首次覆盖， 给予 “增持增持” 评级。” 评级。 公司从层析介质到吸附树

2、脂， 从材料到完整解决方案， 打造国内最强的全覆盖吸附分离平台企业。 生物医药行业蓬勃发展， 拉动配套层析介质需求； 盐湖提锂订单持续快速释放，提供业绩弹性。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.50/2.23/2.74 元，增速分别为 63%/49%/23%，目标价为 120 元。 生物医药市场生物医药市场蓬勃发展蓬勃发展， 层析介质等， 层析介质等配套耗材国产替代需求旺配套耗材国产替代需求旺。 生物医药市场需求大增，FDA 新药批准数量增长。层析介质作为生物医药分离纯化最佳材料，2024 年全球市场规模将达到 29.94 亿美元。微载体提供细胞培养新方式， 2021 至

3、2027 年,市场规模预计从 17 亿美元增长至 29 亿美元，CAGR 为 10.7%。公司生命科学板块已形成多品系、梯次有序发展格局，建成年产 20000L/年生命科学软胶产品生产设施，层析介质 Seplife G50SF、微载体产品 LX-MC-dex1 等实现国产突破，部分产品实现量产并稳定商业化销售。 吸附分离树脂市场稳定增长， 盐湖提锂进入收获期吸附分离树脂市场稳定增长， 盐湖提锂进入收获期， 业绩高弹性业绩高弹性。2020-2026 年，全球离子交换吸附树脂市场规模预计从 33.9 亿增至50.5 亿美元，市场稳定增长中。公司盐湖提锂业务凭借材料、设备及方案的综合优势获得多项主流

4、订单，与亿纬锂能、西藏国能矿业、盐湖比亚迪等优质公司广泛合作，进入收获期，弹性大。 催化剂：催化剂：全球生物药市场快速发展，配套辅材国产替代需求强。 风险提示：风险提示：项目进度不及预期，需求不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入营业收入 1,012 923 1,343 1,788 2,169 (+/-)% 60% -9% 46% 33% 21% 经营利润（经营利润（EBIT） 279 259 385 563 694 (+/-)% 87% -7% 49% 46% 2

5、3% 净利润（归母）净利润（归母） 251 202 329 490 603 (+/-)% 75% -20% 63% 49% 23% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.14 0.92 1.50 2.23 2.74 每股股利（元）每股股利（元） 0.25 0.20 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 经营利润率经营利润率(%) 27.6% 28.0% 28.6% 31.5% 32.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 19.9% 12.2% 15.6% 18

6、.9% 18.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 15.1% 12.4% 14.8% 17.9% 18.2% EV/EBITDA 23.98 26.23 38.46 27.24 21.90 市盈率市盈率 79.07 98.33 60.43 40.51 32.94 股息率股息率 (%) 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 120.00 当前价格： 90.40 2022.02.14 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 38.00-110.00 总市值（百万元）总市值（百万元） 19,869 总股本