睿创微纳-公司首次覆盖报告：内外需求双景气微波助力高增长-250204（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.04 内外需求双景气，微波助力高增长内外需求双景气，微波助力高增长 睿创微纳睿创微纳(688002)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 68.49 Table_CurPrice 当前价格：49.82 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）23.77-55.37 总市值（百万元）22,664 总股本/流通A股（百万股）

2、455/455 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）5,185 每股净资产（元）11.40 市净率（现价）4.4 净负债率 9.49%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%-3%41%相对指数 4%-1%30%睿创微纳（睿创微纳（688002）首次覆盖报告）首次覆盖报告 table_Authors 彭磊彭磊(分析师分析师)周明周明頔(研究助理研究助理)010-83939806 010-83939792 登记编号登记编号 S0880518100003

3、 S0880123070156 本报告导读：本报告导读：公司是非制冷红外设备龙头，具备红外产品从芯片到整机的全产业链布局。红外产公司是非制冷红外设备龙头，具备红外产品从芯片到整机的全产业链布局。红外产品内需外贸双景气，微波业务打开新增长空间，公司业绩有望超预期。品内需外贸双景气，微波业务打开新增长空间，公司业绩有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖首次覆盖睿创微纳睿创微纳，目标价目标价 68.49 元元，给予“增持”评级。，给予“增持”评级。我们认为，公司红外产品内需外贸双景气，微波业务打开新增长空间，预计 2024-2026 年 EPS 为 1.37/1.82/

4、2.33 元，综合 PE 与 PB 两种估值方法，给予公司目标价 68.49 元，对应 2025 年 37.68 倍 PE，给予“增持”评级。军民市场需求旺盛，红外出海市场广阔军民市场需求旺盛，红外出海市场广阔。1）公司是非制冷红外设备龙头，具备红外产品从芯片到整机的全产业链布局，先后发布从 14微米到 8 微米的非制冷红外 MEMS 芯片和探测器产品，成为世界上首个突破“红外芯片”8 微米像元尺寸的企业。2）据 Maxtech International 预测，2023 年全球特种红外热成像市场规模将达107.95 亿美元。与发达国家相比，我国红外热像仪装备渗透率较低，市场提升空间较大。3）

5、据 Maxtech International 预测，2023 年全球民用红外热成像市场规模将达 74.65 亿美元，民用市场广阔。与海外相比，国内非制冷型探测器发展较晚，但后起优势明显，据非制冷红外焦平面探测器研究进展与趋势，目前国外非制冷红外探测器产品相比国产主流产品在面阵规模、像元间距和噪声等效温差等指标上已经无明显优势。公司产品谱系齐全，具备从晶圆到整机的全产业链生产能力，推出全球首款 8m 大面阵非制冷红外探测器芯片，在海外市场竞争力持续增强，2018 至 2023 年公司国外业务收入由0.8亿元增长至15亿元，占公司营收比例由22%提升至51%。微波业务微波业务进展进展迅速迅速，打

6、开新增长空间。，打开新增长空间。1）有源相控阵雷达性能更先进，美军已批量应用于 F-35 战机等主战装备。2）相控阵天线已在美国 Starlink 低轨卫星上实现应用，我国拟在近地轨道建立由 2.6 万颗卫星组成的网络，带动相控阵行业高速增长。3）公司收购无锡华测股权，布局 T/R 组件业务，技术优势显著，在航空航天领域有望打开新增长空间。催化剂：催化剂：微波产品在商业航天等领域成功拓展。风险提示风险提示：海外需求不及预期，微波业务推广进度不及预期等。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,646 3,559 4,