可立克-首次覆盖深度报告：中国磁性元件龙头受益“新能源+”赛道-20220106（20页）.pdf

1、 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 可立克可立克(002782) 报告日期：2022 年 1 月 6 日 可立克：中国磁性元件可立克：中国磁性元件龙头龙头受益受益“新能源新能源+ +”赛道赛道 可立克首次覆盖深度报告 table_zw 行业公司研究电子 ： 报告导读报告导读 “新能源+” 产业变革推动磁性元件需求快速成长。 可立克作为国内磁性元件龙头，前瞻重点布局“车+桩”领域产品，业务结构及产品壁垒逐步优化提升。同时积极竞购同行业优质企业海光，强强联合有望实现“电车+光伏+充电桩”全产业环节布局，成为中国本土磁性元件真正龙头。 投资要点投资要点 产业

2、视角： “新能源产业视角： “新能源+”推动磁性元件未来”推动磁性元件未来 3-5 年复合年复合 30%以上增长以上增长，国，国内厂商受益国产化趋势内厂商受益国产化趋势 随着“新能源+”的推进，电动汽车、光伏与充电桩对磁性元件需求大幅增长：电动车用磁性元件市场空间大幅增长，主要系量价齐升（单车价值量提升+渗透率提升）为例，我们测算 2025 年新能源汽车/光伏/充电桩市场规模分别达到 210/65/58 亿元。随着供应链整体的国产化，国内磁性元件厂商都迎来了新一轮成长良机：可立克作为典型代表，在进入主流车企（大众、新势力等）供应链后，有望深度受益新能源汽车供应链国产化机遇。 企业定位：公司企业

3、定位：公司领先领先布局“电车布局“电车+充电桩”充电桩”磁性元件磁性元件领域，同时积极竞购领域，同时积极竞购海光海光电子电子，有望，有望成为全产业链磁性元件龙头成为全产业链磁性元件龙头 2020 年 12 月底，公司宣布以 18604.49 万元竞买到天津光电持有的深圳市海光电子有限公司 54.25%股权，成为买受方。我们认为竞购海光电子的成功将实现磁性元件行业的强强联合，可立克在补充产品、产能结构的同时，有望在客户端进一步发挥协同效应（可立克主要收入来源海外，海光则在国内） ，龙头地位进一步增强，从经营端来看，2021 年磁性元件行业整体毛利率（受铜价上涨&汇率等因素）承压，公司成功与大部分

4、客户多次协商提价，预计毛利率逐步改善，带来一定的业绩弹性。 认知差异：新能源认知差异：新能源产业链增量需求的成长性产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于产品壁垒优于传统传统市场市场 市场认为公司业务缺乏壁垒，新能源业务增长确定性存疑。原因在于：公司传统业务壁垒不高，且目前新能源业务体量较小。我们判断：未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于：1）新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒，产品定制化属性突出，利润率水平相对较高，同时大众 MEB 项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性；2）光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长，公司已导入主流逆变器&充电桩客户，成长确定性较强，相比于传统领域的需

5、求，总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒，行业成长性保障新能源领域需求成长性，从而带动整体经营持续向上。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为 0.90/1.92/2.73 亿元，对应 EPS分别为 0.18/0.40/0.56 元。对应 2021-2023 年 PE 分别 70.59/32.87/23.16X。2021 年底公司发布公告，已竞购海光电子成为买受方，我们认为如果并购成功，则既补充了产品结构、又在客户端得到补全，龙头地位更加稳固，成长确定性得到增强。因此，给予可立克 2023 年 35X PE，对应目标市值 95.55 亿元（未

6、考虑海光电子并表） ，首次覆盖给予“买入”评级。 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥15.88 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.05 2Q/2021 0.05 1Q/2021 0.04 4Q/2020 0.02 table_stktrend 公司简介公司简介 公司是全球著名的磁性元件和电源技术解决方案供应商。公司主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售。公司的磁性元件产品主要应用于资讯类、UPS 电源、 汽