食品饮料行业大众品提价专题分析：关注提价传导优选利润弹性-211203（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 关注提价传导，优选利润弹性关注提价传导，优选利润弹性 大众品提价专题大众品提价专题分析分析 食品饮料 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20212021 年年 1212 月月 0303 日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 121 行业总市值(亿元) 70,750 行业流通市值(亿元) 65,673 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1食品行业 2021Q3 总结：成本 压力显现，期待提价红利释放 2再谈提价：观今宜鉴古，因利 而制权调味品行

2、业专题报告 3成本上涨，提价可期；鉴往知 来，影响几何？商品价格大涨 下的投资机会分析 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 海天味业 111.51.27 1.52 1.62 1.96 87.8 73.4 68.9 56.9 10.66 买入 青岛啤酒 100.71.36 1.61 2.05 2.64 74.3 62.5 49.2 38.1 1.82 买入 安井食品 175.61.53 2.47 2.97 3.94 114.8 71.1 59.1 44.6 2.9

3、2 买入 伊利股份 39.90 1.14 1.16 1.42 1.67 35.0 34.3 28.1 23.9 1.28 买入 洽洽食品 54.10 1.19 1.59 1.78 2.12 45.5 34.0 30.4 25.5 2.54 买入 备注：股价取自 2021 年 12 月 03 日收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点核心观点： 历史上提价行情通常分为两轮历史上提价行情通常分为两轮， 第一轮为第一轮为提价信息提价信息出台出台， 第二轮为业绩兑现第二轮为业绩兑现。 2021 年年 9 月大众品开启提价潮，至月大众品开启提价潮，至 10 月底第一轮行情基本走完月底第一轮行情基本走完，提价信

4、息提价信息对股价的驱对股价的驱 动力明显减弱。而要把握第二轮业绩兑现的行情，尤其在当下疫情常态化的背景下，我动力明显减弱。而要把握第二轮业绩兑现的行情，尤其在当下疫情常态化的背景下，我 们认为要精选标的。们认为要精选标的。从从提价传导和利润释放提价传导和利润释放两个维度出发，我们认为本轮两个维度出发，我们认为本轮提价落地后，提价落地后， 啤酒和休闲食品在后续的利润释放阶段有望表现更佳。啤酒和休闲食品在后续的利润释放阶段有望表现更佳。 大众品迎提价潮，第一轮行情已进入尾声。 （大众品迎提价潮，第一轮行情已进入尾声。 （1）成本大幅上涨，三季报压力突显。）成本大幅上涨，三季报压力突显。202 1

5、年以来 PPI-CPI 的剪刀差持续扩大，包材+原材料+运费齐涨，三重成本压力叠加。随 着低价存货消化完毕，三季度大众品上市公司成本压力突显，需通过 PPI 向 CPI 的传导 进行缓解。 （2）提价潮推动短期股价上行，精选标的才能持续享受红利。）提价潮推动短期股价上行，精选标的才能持续享受红利。成本压力下， 9 月以来大众品开启提价潮，推动 9-10 月的提价行情高涨，但进入 11 月后提价信息的 催化明显减弱。随着本轮大众品提价潮逐渐进入中后期，要持续享受提价红利的释放， 实现消费品提价后利润弹性的兑现，应从提价传导和利润释放两个维度精选标的。 以史为鉴探究板块差异，剖析大众品提价的传导与

6、利润释放以史为鉴探究板块差异，剖析大众品提价的传导与利润释放： （1）啤酒：疫情下均价提升趋势不改，利润弹性有望充分释放。）啤酒：疫情下均价提升趋势不改，利润弹性有望充分释放。2018 年啤酒集体提价 后，行业和龙头青啤的销量均保持平稳。疫情通过影响现饮渠道对啤酒销量形成短期影 响，但疫情下啤酒高端化推动均价提升的势头持续。啤酒提价后利润弹性较大，且 201 8 年以后行业从价格战转向结构升级， 利润弹性有望充分释放且净利率提升具备持续性。 （2）调味品：疫情下传导周期拉长，提价红利有望部分释放。）调味品：疫情下传导周期拉长，提价红利有望部分释放。调味品行业刚需，历史 上提价对销量影响较小。但