1、 上游硅料涨价势态自去年下半年延续至今，虽然硅料厂商扩产计划饱满，但在2022年投产前硅料紧张格局难以缓解，硅料价格持续上涨，产业链成本压力持续向下转移，近期硅料价格上涨至27万元/吨，组件价格上涨至2.1元/W以上。 产业链价格涨幅与下游的接受程度超预期，海外市场和国内分布式市场对高价组件的接受度高，下游需求多样化，高端市场对组件价格的容忍度高，组件出货量仍同比高增长。 前三季度全球出货量持续增长。1-9月我国光伏组件累计出口规模71.02GW，同比+21.1%;我国光伏累计装机25.6GW，同比+36.8%。 Q4国内央企项目启动，单季度装机量将达到全年高峰。2021年下半年装机量将主要由
2、户用和平价项目构成，Q3集中式新增装机量3.96GW/分布式新增装机量7.68GW。Q4央企项目已经启动，预计Q4将成为全年装机量高峰。 海外PPA价格提升，光伏需求将持续增长。2021年以来，美国光伏PPA价格提升7%，欧洲PPA价格增长高达35%。在PPA价格持续上涨的背景下，海外项目对于组件价格接受提高，跌价欧美能源供给紧张，光伏需求预计将持续增长。 平价时代光伏竞争力超预期，下游需求刚性超预期。预计全年国内新增装机50GW，海外110GW，全球维持160GW装机预期。 基于当前需求判断，2022年硅料新增实际产出尚未大幅宽松。我们根据通威、大全、新特、亚硅、协鑫等头部硅料企业的投产计划
3、测算，到2022年底硅料名义产能在100万吨以上，但全年实际新增产量有限，预计2022年全年硅料实际产量可满足230-250GW左右的组件生产需求。因此基于当前对明年光伏需求的预测，我们判断明年硅料供给仍然不那么宽松。 预计2022年硅料价格将有所回落，但仍有较强支撑。2022年硅料新产能将主要在一二季度达产，我们预计届时硅料价格将回落以激发更多需求，但一年维度内的供需格局决定了硅料价格仍将有较强的支撑，我们判断明年硅料均价在15-20万元/吨。 颗粒硅和能耗管控对产业链的影响仍需重点关注。2021年11月协鑫2万吨颗粒硅投产，另外当年国内能耗指标管控严格，仍需重点关注颗粒硅和能耗指标管控对产业链的影响。
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