科大讯飞-AI集大成者教育赛道成长可期-210816-三个皮匠报告

1、1.2营收快速增长，经营质量持续提高教育业务领先营收占比第一，其次为智慧城市、平台及消费者业务。从公司2020年的年报中可以看出，公司主要的营收构成为教育业务、智慧城市、开放平台及消费者业务等，营收分别达到41.9、38.4、30.8亿元，分别占比为32% 、30%、24%，三项业务合计达到86%。从发展速度来看，公司的教育业务将是未来的重点业务，2017-2020年教育业务营收分别为15.1、21.4、25.0、41.7亿元，同比增长分别为47.4%、42%、16.5%、67.6%。从毛利机构来看，占比较高的依旧是教育业务、智慧城市、开放平台及消费者业务等，分别占比为38%、25%、17%

2、，三者合计占比达到80%。毛利的合计处于相对高位，但是毛利的合计占比没有营收占比高，主要是智慧城市和开放平台及消费者业务的毛利率相对不高，2020年两者的毛利率分别为38.5%、33.3%，相比于教育业务52.7%的毛利率有明显不足。同时，汽车业务、运营商业务、金融业务等虽然营收占比不高，但是毛利率水平均较高，2020年分别为60%、62%、70%。1.2营收快速增长，经营质量持续提高非经常损益中政府补助比例不断降低，2020年坏账计提较高近几年公司的利润质量不断提升，非经损益中政府补助占利润比例逐步下降，同时2020年坏账计提较高：第一个层面体现在公司的非经常性损益中的政府补助占归母净利润的

3、比例不断降低，2017年到2020年的非经常性损益分别为0.7、2.7、4.1、4.3亿元，占归母净利润的比例分别为17.7%、51%、50.3%、31.2%，2020年虽然非经常性损益中的政府补助没有太多的变化，但是随着公司归母净利润的增厚，占比显著降低。第二个层面体现在公司的信用减值，从公司计提规则来看，2019-2020年对于坏账的计提明显加强，2020年对于1年以内的应收计提6%的坏账准备，对于1-2年的计提13.3%的坏账准备，同时对应的信用减值也相对来说比较多，2019-2020年显著增加，分别为2.2、3亿元。随着公司政府补助占归母净利润水平的降低，以及对应收账款计提坏账比例的增加，公司的净利润质量将不断提高。

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