小商品城-首次覆盖报告：chinagoods打造第二曲线助力中国小商品出海-210806（39页）.pdf

1、2016-20年公司归母净利略有下降，2021Q1转亏为盈。受房地产业务板块变动影响，公司 2016-20 年归母净利基本保持在 10-15 亿上下波动。其中 2017 年由于房地产开发项目集中交付，归母净利自 2016 年的 10.6亿大幅上升至 2017 年的 14.6 亿。2019 年房地产销量攀升，再度带动归母净利实现正增长。2020 年归母净利略有下降，系疫情以及房地产业务剥离所致。2020Q4 因自主研发线上平台chinagoods 前期投入费用较大，公司归母净利为负。2016-20 年公司净/毛利率稳步提升，2021Q1 毛利率高达54.92%。公司净利率自 2016 年的 14

2、.26%增长至 24.74%，毛利率自 2016 年的 43.42%增长至 2020 年的 51.39%;2017-19 年盈利能力波动与公司大力开展创新办展业务、展览广告分布毛利大幅提高等因素有关，此外亦与房地产开发项目的集中交付有关。公司期间费用率稳步提升，主要因销售及管理费用率提升。 公司期间费用率稳步提升，2017 年为 6.55%(-19.3pct)是过去 5 年最低，2020 年为 21.51%。管理费用占期间费用比重最高，2016-20 年占比分别为 49.1/47.0/42.6/42.2/47.1%。 销售费用率：2020 年为 6.49%(+2.59pct), 全年金额为 2

3、.42 亿元(+53.5%)，主要系疫情期间加大国内循环招商力度、市场推广以及广告宣传费增加。 管理费用率：2020 年为 10.13%(+3.17pct), 全年金额为 3.78 亿元(+34.3%)，系新增防疫费用、人力费用以及中介机构咨询费用增加所致。 财务费用率：2018-20 年财务费用率呈下降趋势，2020 年为 4.89%(-0.74pct)，全年金额为 1.82 亿元(-20.0%), 因有息负债下降导致利息支出减少。2020年公司资产负债率显著下降、经营净现金流显著改善。1)2016-20年公司资产负债率分别为61.1/51.6/56.0/58.2/52.8%, 剥离地产业务后2020年有显著下降。2)2020 年公司经营净现金流为 8.29 亿，较上年同期有显著改善。