帝科股份-国产光伏银浆领导者国产替代聚力前行-210726（26页）.pdf

1、TOPCon 和 HJT 电池技术具有更高的光电转换效率和效率提升空间。根据光伏和 HJT 量产的光电转换效率将达到 23.5%和 24%。最新的世界纪录显示 TOPCon最高光电转换效率达到 25.21%，HJT 最高光电转换效率达到 25.26%。HJT 和 TOPCon 电池技术市场潜力巨大。2020 年市场占比约为 3.5%，头部厂商都在进行研究、中试和小规模量产。目前全球 HJT 电池规划产能已突破 4.1GW，国内 HJT 电池规划产能已突破 1.2GW，量产化的 HJT 电池已经达到了 23%的光电转换效率，最高效率可达 25%以上。2020 年常规 BSF 电池片市场占比 8.

2、8%，PERC 电池占比 86.3%，TOPCon 和异质结电池占比 3.5%。随着核心设备国产化、供应链进一步的完善和工艺的持续优化，N 型 TOPCon 和 HJT 电池技术市占率将得到快速提升。TOPCon技术将增加20%的银浆用量，HJT电池技术将增加50%+的银浆用量。TOPCon 和 HJT 电池技术光电效率比现在主流的 PERC 技术更高，银浆用量相比PERC 电池技术有 50%以上的增长。2020 年 N 型 TOPCon 电池正面使用的银铝浆（95%银）消耗量约为 87.1mg/片，背银消耗量约为 77mg/片；N 型 HJT 电池双面低温银浆消耗量约为 223.3mg/片。

3、未来随着技术工艺的不断成熟及供应链的不断完善，银浆耗量将逐步减少，但总体银浆耗量比现在主流 PERC 技术有大幅增长。光伏银浆市场规模逐年增长，两年 CAGR 达到 29.39%。根据中国光伏协会的预测，我们假设 2021-2023 年光伏新增装机量为 160GW、200GW 和 240GW，容配比为 1:1.15，2021-2023 年 PERC 电池市场占比为 82%、80%和 65%，TOPCon电池市场占比为 4%、6%和 15%，HJT 电池市场占比为 3%、5%和 15%。2021 年PERC 电池银浆耗量为 11.6mg/瓦，TOPCon 电池银浆耗量为 23.44mg/瓦，HJ

4、T 电池银浆耗量为 33.08mg/瓦，2022-2023 年 PERC 电池银浆耗量年均下降 5%，TOPCon 和 HJT 电池银浆耗量年均下降 10%。我国国产浆料起步较晚，早期主要以进口为主。国内光伏产能的崛起以及市场需求快速增加下，银浆踏上国产化征程。目前基本形成了以帝科股份、晶银新材、匡宇科技、聚和股份等为代表的四大国内浆料龙头企业，并逐步打破了由杜邦、贺利氏、三星 SDI 和硕禾等海外浆料企业的垄断。国产银浆从 2017 年开始市场份额加速提升，从 2017 年的 20%，提升至 2018公司上市融资保障了光伏银浆开发生产的现金流和产能扩建的需要。正面银浆属于资金和技术密集型的产业，建造现代化的生产厂房和研发检测实验室，引进先进的研发生产设备和精密的检验测量仪器对资金需求很大。从研究开发、检测、客户认证到最终产品销售再到产品升级，需要投入大量的资金和时间。另外，正面银浆主要原料为贵金属银粉，原材料采购资金较大，而销售收款通常会给下游太阳能电池厂商信用账期，对于企业的现金流要求较高。因此，资金实力和资本筹措能力是进入本行业的一个重要障碍。2020 年公司上市融资主要用于年产 500 吨正面银浆的搬迁和产能扩建、研发中心项目的建设及流动资金的补充。