天华超净-氢氧化锂新星冉冉升起-210722（22页）.pdf

1、在锂行业长期震荡上行的时期内，我们认为寻找投资机遇应关注有望优先享受市场规模增长红利的企业，掌握上游资源、明确的产能扩张、绑定头部客户三要素缺一不可。掌握上游资源是保障自身锂盐生产的基础。明确的产能扩张决定企业能否抢占增加的市场份额；而能否进入全球核心供应链体系并长期绑定头部客户，将决定锂盐企业未来扩张产能能否顺利消化。只有绑定头部客户方可优先享受市场规模增长红利和避免被淘汰，而未进入核心供应体系生产商将受制于高认证壁垒，只能等待头部需求外溢后的市场。天宜锂业已打通前述三要素，氢氧化锂放量可期。资源方面，天宜锂业通过签订包销协议并参与 AVZ 战略配售保障上游锂精矿供应；产能方面，天宜锂业的核

2、心技术团队均来自雅宝、天齐等传统一线锂盐加工企业，并实现消化吸收再创新，产品符合下游龙头优美科/三星采购标准，且公司计划 25 年扩张至 10 万吨；客户方面，已绑定核心客户，继续拓展其他头部客户。公司和宁德时代签署合作协议书，约定天宜锂业投产后生产的电池级单水氢氧化锂将优先销售给宁德时代，实现和头部客户深度绑定。且公司于一期投产后即向国外头部企业提供样品，目前正处于样品认证过程中，认证进展顺利。目前，AVZ 持有 Manono 矿山 60%股份，AVZ 于 19 年 6 月签署协议增资收购 Manono 矿山 5%股权，协议约定公司可在 3 年内任意时间点完成 500 万美元剩余款项支付以完

3、成收购（预付款 50 万美元已支付），同时 AVZ 于 20 年 9 月签署协议进一步增资收购额外 10%股权，协议约定公司须在 1 年时间内完成 1500 万美元的款项支付（预付款 50 万美元已支付）。21 年 7 月 2 日，AVZ 通过发行股票募集资金共计 4000 万澳元，公司已计划使用其中的 2650万澳元（约 2000 万美元）尽快完成对 Manono 矿山 15%少数股权的收购协议。AVZ 通过两项增资收购协议完成后，AVZ 持股比例将增至 75%,剩余的 25%股权由 DRC 政府持有。因项目运输费用较高，单独生产锂精矿成本高达 371$/t，并不具优势；AVZ 最终决定将部分锂精矿进行加工，同步生产高附加值的初级硫酸锂产品再销售，一方面，加工成硫酸锂适合希望通过购买已加工的锂产品以降低自身运营营运资金风险的采购方，另一方面，可以提高项目的经济效益。明确的产能扩张：产品符合下游重要企业标准，提出 25 年 10 万吨氢氧化锂规划氢氧化锂的生产工艺在国内属于成熟技术，主要进入门槛在于管理人员的实践经验，以及充分了解下游需求动向，并能根据不同企业对产品的不同要求完成排产生产。公司通过外聘构建了核心技术团队，8 名核心技术人员中 7 人均来自国润、雅宝、天齐等老牌锂盐生产商，平均从业年限超过 10 年，剩余一名为 IT 总监。