丘钛科技-摄像模组结构性优化分拆上市抬升估值-210712（19页）.pdf

1、摄像头模组的产品结构得到优化 从 APS 的角度而言，公司从 2018 上半年开始录得摄像头模组平均销售单价下跌的情况，并一直维持到 2019 上半年。我们相信其背后的原因是 1）公司当时售出的以 800 万像素以下的中低端模组为主 2）中低端机型有机会在考虑到成本后，通过使用两个单摄来取代一个双摄模组。然而，得益于公司在核心客户内供应商的地位提高，同时受消费者对摄像头规格的重视影响，公司的产品结构得以改善，中高端产品占比持续提高，继而带动 APS 回升至 2020 年￥38.7。另外，从销量的角度出发，公司一千万像素或以上的模组销量占比从 2017 年的 48.2%大幅增至 2020 年的

2、71.0%，其中 3200 万像素以上的占比超过 25%。然而，随着新冠疫情在 2020 年 1 月份袭击全球，由于公司出现了耗材及生产效率的问题，加上出货量及利用率未如理想，故毛利率并没有在 ASP 及产品结构均得以优化后大幅提升，只从 2019 年同期的 8.0%轻微增长至 2020 年的 10.0%。但考虑到 5G 发展所带来的红利和平均每台手机所拥有的摄像头数量及规格要求上升，长远而言，相信公司能够在市场趋势的驱动下保持甚至提高销量和市场份额。要实现智能驾驶，车载视觉系统是不可或缺的。该系统目前主要可分为三大范畴，分别是环视，车内监控，以及高级驾驶辅助系统（ADAS）。通过该系统，驾驶

3、员将能实现自动泊车，行人识别，盲区预警等一系列改善驾驶体验及安全性的功能。而车载摄像头作为该系统的关键信息入口，在数量及规格上自必然有相当的要求。以美国特斯拉旗下的 Model S 及 Model X 为例，其总共有 8个摄像头分布在前端，侧方，后方和车内，可见每个系统对摄像头数量需求之高。同时，其亦需配置高规格的车载摄像头，例如要在外在环境（雾，光，雨，雪，灰尘等）的变动下依然保持精确的辨识能力，对技术和像素均有要求。而根据 ICVTank 前瞻产业研究院的调查，车载摄像头在全球及国内的市场规模于 2015-2019 年期间呈现持续增长的态势，并预期将于 2025 年分别达 270 亿美元及 230 亿人民币，反映了该市场庞大的市场空间。同时，国家发展和改革委员会联通另外 10 个国家部委针对推动产业智能化及智能汽车的发展，在 2020 年 2 月份发布了智能汽车创新发展战略，内容包括了多项任务部署，反映政府对智能驾驶的重视及支持。而当国内外在 5G，大数据及人工智能等一系列的关键技术上越趋成熟，配合市场趋势及政府的鼎力支持，预期智能驾驶，包括车载视觉系统将进入高增长的成长期，并继而带动公司车载摄像头的需求。