2021年仙鹤股份未来前景与特种纸行业发展趋势分析报告（24页）.pdf

1、纸基功能材料龙头，产品矩阵丰富。仙鹤股份成立于1997 年，深耕特种纸行业20 余年，业内产品矩阵丰富，核心产品包括日用消费材料、烟草包装材料、食品与医疗包装材料等7 大系列，市占率业内领先。受益于公司产能稳定扩张，2016-2020 年公司营收从21.96亿元增长至48.43亿元(CAGR为21.86%)，2021Q1实现营收15.26亿元(同比+68.89%);归母净利润 2016-2020 年从2.12 亿元增长至7.17 亿元(CAGR 为35.61%)，2021Q1 实现净利润 2.80 亿元(同比+167.49%)。2018 年利润下滑，主要系原材料价格上涨导致成本上升，汇兑损失和

2、利息支出导致公司财务费用增加。细分产品来看，(1)商务交流及防伪用纸：2015-19 年营收从 4.17 亿元增长至 12.89 亿元(CAGR 为32.60%)。(2)烟草行业用纸：2015-19 年营收从 5.41 亿元增长至7.04 亿元(CAGR 为6.81%)，占比由 24.46%下滑至15.42%。(3)家居装饰用纸：主要由合营企业夏王生产，2015-19 年仙鹤本体该业务营收由1.04亿元增长至 1.88 亿元(CAGR 为15.95%)，夏王该业务营收由 16.87 亿元增长至27.84亿元(CAGR 为13.34%)。(4)食品与医疗用纸：受益限塑令+下游需求高景气，2015

3、-19 年营收从 1.40 亿元增长至 5.13 亿元(CAGR 为38.37%)，占比从2019 年的11.24%提高到17.56%，预计成为公司未来主要深耕领域。(5)标签离型用纸：伴随快递业务持续高增、电子面单渗透率提升，2015-19 年营收从2.31 亿元增长至 5.81 亿元(CAGR 为25.93%)。(6)热转印用纸：得益于环保及个性化需求，数码喷绘类热转印纸需求增长迅速，2015-19 年营收从 0.59 亿元增长至 5.21 亿元(CAGR 为 72.38%)，根据 2020 年年报显示，市占率超过 20%。(7)电气及工业用纸：随着科技产品普及，应用场景快速拓展，2015

4、-19 年营收从1.42亿元提至 3.12 亿元(CAGR 为21.72%)。(8)低定量出版印刷用纸：15-19 年营收由2.06亿元提升至2.76 亿元(CAGR 为7.59%)，根据 2020 年年报显示，国内市占率超 90%，仙鹤为字典纸国家标准主要制定者。20 年食品与医疗用纸、电气及工业用纸收入高增。2020 年公司将产品重新划分为7 大系列;具体来看，2020 年由于疫情及禁塑令带来增量需求，公司积极调整产能结构，大幅增加食品与医疗用纸，2020 年营收 8.50 亿元(同比增长 38.97%);随着 5G 应用持续发展，电气及工业用纸被广泛应用于消费类电子、空调、特殊照明等消费领域，2020年营收为 3.85 亿元(同比增加23.28%);此外，商务交流及出版印刷材料用纸营收 7.80亿元(同比增长9.90%)、烟草行业配套用纸营收7.26 亿元(同比增加 3.12%)、日用消费用纸(包括热转印用纸、标签离型用纸、热敏纸等)营收 17.64 亿元(同比减少5.09%，主要系热敏纸减少)及其他用纸营收 1.59 亿元(同比减少21.78%)。