2021年美国支线航空龙头华夏航空发展趋势分析报告（25页）.pdf

1、外延并购、需求高景气叠加与之更匹配的机型替换，20002013 年西空航空客运量 CAGR20.1%;2015-2019 年西空航空单机毛利 CAGR43.6%，高于收入增速 34.4pcts。 2001 年 911 事件导致航空需求骤降，100 座以下小型飞机经济性突出，支线航司拥有更 大的市场需求。公司开始运营大量的新航线，并在亚利桑那州、芝加哥、卡罗拉多州等建 立新基地。2005 年公司从达美航空收购 Atlantic Southeast Airline(ASA)，机队规模由 206 架上升至 380 架，2010 年收购快捷航空(ExpressJet)，机队规模由 2009 年的 44

2、9 架扩充至 704 架，次年旅客运输量增长 38.2%，2011、2012 年分别与阿拉斯加航空、美 航签订运力购买协议，2013 年客运量进一步升至历史峰值 6058.2 万人, 20002013 年西 空航空客运量 CAGR 为 20.1%。 随美国支线客运量增加、支线机型不断迭代，为始终适应市场需求，西空航空完成机 队机型更替，2000 年以前 30 座 EMB120 机型占比超过 80%，后续 50 座 CRJ200 和 70 座 E175 机型逐渐替换。2014 年 11 月，西空航空宣布启动将机队转化为全喷气式飞机项 目，计划替换掉全部的 EMB120，并在 2015 年正式完成

3、。西空航空最多曾拥有 91 架 EMB120，EMB120 在较短航距上具备经济优势，但随着客运量、航距的增加，飞行员短 缺，EMB120 为公司带来的效益较低。随着 30 座 EMB120 退出、70 座的 E175、CRJ700 引进，与需求更加匹配的机型提升总体经济性和运行效益，2015-2019 年西空航空单机毛 利复合增速 43.6%，高于收入增速 34.4pcts。国内支线机场对应相关区域的人均乘机次数仅 0.09，远低于美国 0.5 次左右的水平， 仍处起步阶段、有望迎来 5年以上的高速成长期。航空运输需求与宏观经济具高度相关性， 人均乘机次数与 GDP 增长正相关，消费能力提升推动航空大众化持续渗透。剔除疫情影 响，选取 2019 年数据进行分析，2019 年我国人均乘机次数仅 0.47，相当于美国 1964 年 水平。20042019 年随 GDP 高速增长，中国民航旅客发送量 CAGR12%，远高于全球平 均增速。2019 年我国人均 GDP 近万美元，参照美日发达国家经验，我国民航渗透率至少 存 1 倍空间。目前我国支线机场对应相关区域的人均乘机次数仅 0.09，远低于美国 0.5 左 右的水平，随着航空大众化加速有望迎来 5 年以上的高速成长期。