2021年安徽建工公司业务布局与发展前景分析报告（24页）.pdf

1、PPP 项目逐步进入运营期，对公司现金流、盈利模式都将产生较大影响，公司有望从工程驱动向工程与运营双轮驱动转变。PPP 项目总投资一般包括工程建设投资，工程建设其他费用，预备费用，建设期利息等，部分项目涉及到征地、拆迁及安置。根据 PPP 项目库信息，不同的 PPP 项目建设的内容也不大相同，但工程建设投资是 PPP 项目投资的主要组成部分，一般占总投资的 65%-80%，前期费用、其他工程费用、预备费用、建设期利息等因项目不同，占总投资的比重也不尽相同。根据公司会计准则，所有的控股或相对控股的 SPV 公司并表处理，SPV 公司作为项目的投资、建设、运营方，负责项目融资、建设投资和运营管理。

2、 SPV 公司将工程建设部分以内部分包的方式交由有施工资质的关联公司负责，工程收入计入当期财务报表。项目竣工验收通过后，SPV 公司负责项目的运营管理，能够取得运营收入和投资回报。整体而言，PPP 项目正式施工前，SPV 公司主要负责融资及前期投入，SPV 公司没有收入，前期投入列入长期应收款，但不确认收入，若资本金到位可能产生利息收入，但无法覆盖 SPV 公司运营成本，SPV 公司大多数处于亏损状态;PPP 项目进入施工期，SPV公司融资逐步到位，并按照工程建设进度支付款项，工程建设企业按照工程进度确认收入，工程企业利润较为可观，但 SPV 公司仍无收入，处于亏损状态;PPP 项目进入运营期

3、，SPV公司将根据合同约定取得政府付费、运营收入或可行性缺口补贴，SPV 公司收到的每期项目款项，一部分用于偿还银行借款，一部分用于支付运营成本，一部分成为 SPV 公司利润。 图 16：PPP 项目不同阶段对公司现金流、盈利模式影响图解近几年，公司 PPP 项目整体上处于建设期，前期费用及工程投资金额较大，对公司现金流产生较大压力。2017-2020 年公司经营性净现金流分别为-92.32 亿元、-20.60 亿元、-66.98亿元和-46.56 亿元，投资性净现金流分别为-4.83 亿元、-1.77 亿元、-1.68 亿元和 1.46 亿元，融资性净现金流分别为 104.09 亿元、25.51 亿元、69.93 亿元和 72.71 亿元，公司现金流与PPP 项目所处阶段高度匹配。预计随着 PPP 项目逐步进入运营期，公司经营性现金流、投资性现金流和融资性现金流均将持续向好