【研报】通信行业行业区块链专题深度二：DeFi使能金融生态链上重塑完善数字货币金融体系-210516（41页）.pdf

1、3.2.3 项目创新频出，锁仓量在DeFi 市场中占据领先地位DeFi 借贷项目频出，持续优化，MakerDAO、Compound、Aave 等成为 DeFi 借贷市场主流的借贷平台。Compound 是DeFi 借贷市场主流的借贷平台之一，目前可以支持ETH、 USDC、Dai、REP、WBTC、SAI、ZRX 和 BAT 代币的借贷，每一种代币拥有独立的资金池，交易双方不需要单独撮合，不存在交易对手风险。存款人将加密资产存入智能合约，收到相应的数量的 cTokens，由此产生的利息在持有的 cToken 上累计，cToken 可以兑换出其代表的标的资产和利息。而借款人需要抵押超额代币以获得

2、贷款额度，每种资产有不同的抵押率。另外，若抵押资产升值，则抵押率上升，可以提取更多贷款;若抵押资产贬值，低于要求最低抵押率时，自动清算机制启动，平台将变卖部分抵押品直至达成最低抵押率水平，同时收取一定清算手续费。不同资产有不同的年利率(APY)，APY根据资产供需通过算法设定，一般来说借款需求越高，APY 值越大。以Dai 稳定币为例，据 compound.finance，存款人一年内可赚取 6.15%的利息(截至 2021 年 5 月 14 日)，借款人一年后应支付8.81%的利息。Compound 采用线性利率模型，近一年锁仓量持续上升，据 DeFiPulse 平台数据，截至2021 年5

3、 月13 日，Compound 锁仓量达103 亿美元，仅次于 MakerDAO、Aave 借贷平台，展示出了市场较高的认可度。MakerDAO 通过抵押加密资产(如 EHT)生成 Dai，Dai 运行机制公开透明，同时用于生成 Dai 的抵押资产容易被用户验证，Dai 是 DeFi 交易和借贷领域首选的美元稳定币。以质押ETH 借出Dai 为例，Dai 与美元进行 1:1 锚定，假设ETH 当前价格为150 美元， ETH 最低抵押率为 150%，即抵押 1ETH 可以提取 100Dai。借款人在偿还贷款时，除偿还相应Dai 之外还要支付一定比例的稳定费，稳定费必须以MKR 代币来支付。另外

4、，当ETH 价格下降，抵押率降低，低于最低抵押率时便会发生强制清算，通过 Maker 协议的拍卖机制，以拍卖部分抵押资产获得的 Dai 偿还债务，其中包括清算罚金(质押金额的13%)，若拍卖抵押物获得的 Dai 不足以偿还贷款，则由Maker 缓冲金中的Dai 进行偿还，若仍不足以偿还则触发债务拍卖机制，增发新的MKR并出售给使用Dai 参与竞拍的用户，通过拍卖 MKR 获得的Dai 进入Maker 缓冲金，一旦超出缓冲金上限，Maker 协议自动销毁拍卖所得的MKR。为了防止清算以及清算处罚，提取Dai 时不应超过最大可提取数量，应预留更大空间来确保抵押率始终大于 150%。另外MKR 持有者可以管理Maker 协议及Dai 的金融风险，确保协议的稳定性、透明性和高效性，MKR 持有者拥有与 MKR 代币数量成正比的投票权，可以通过投票决定债务上线、稳定费、清算率、清算罚金等主要风险参数。据 DeFiPulse 平台数据，截至 2021 年 5 月 13 日，MakerDAO 的总锁仓量达